军民融合专题深度系列之三：院所改制之后 哪两个主题7月或将超预期爆发?

　　主要观点
　　1.如何看待军工板块估值系统修复及后市行情节奏演绎？
　　1）基于市场流动性及并购重组视角看估值修复依据我们的测算，从过去军工板块业绩贡献来看，并购占绝对主导地位。但由于二季度流动性收紧及强监管下并购重组和再融资收紧，使得依托资产注入预期的军工及国改缺乏安全垫的支撑。而目前期限利差的反弹及证监会三场审核会8 审8 过，并购重组边际缓和，将为军工板块带来估值系统性修复。
　　2）基于政策路径与红利释放视角把握行情演绎从投资节奏上，我们强调近期大军民融合及军工板块的反弹不是一蹴而就的过程，而是伴随十九大临近，政策由模糊到清晰的发展过程中红利徐徐展开，利多因素逐步累计，反弹一波三折的过程，所以对于军工的投资切记追高，而应逢低布局。
　　2.科研院所改制之后，7月应重点关注哪两个或将超预期爆发的主题？
　　1）长短期结合看大军民融合后市发展前景。军工及大军民融合等“大国重器”
　　中长期利多因素：大军民融合作为中国全球产业分工地位提升的国家重要战略方针，体现了技术外溢与政策支持带动产业升级、制造业升级的特点，是未来政策扶持、提升国际战略地位的重点领域；短期市场利多因素：时变贝塔反弹，流动性改善以及分级B 下折后利空出尽。
　　我们认为，此次军工科研院所改制是我们强调的大军民融合方案的一部分。伴随着建军大庆与十九大的临近，更应该关注大军民融合板块其他方案加速推进的可能，后续建议重点关注大军民融合方案基金规模以及18年景气度抬升的军民融合重要细分领域——通航，5G/光通信等超预期的可能性。
　　2）内蒙70 周年大庆结合建军大庆或带来超预期催化。总理在今年政府工作报告中首提内蒙，并明确指出要“组织好内蒙古自治区成立70 周年庆祝活动”。
　　5月自治区政府主席布赫逝世，国家高层高度重视并致以悼念慰问。以此出发，7月内蒙70 周年大庆出席领导规格或超预期。同时，内蒙拥有我国最大的实弹训练场，而历次建军必然以军演作为重大庆祝仪式，我们认为今年内蒙地区或将大概率进行军事演习为内蒙大庆与建军大庆献礼，规格或超预期。
　　3.投资建议：掘金军改+内蒙龙头组合
　　重点推荐军工科研院所改制+内蒙大庆+建军大庆三者叠加部分——内蒙一机。军民融合重点关注两大细分领域：通用航空——中直股份、5G——中兴通讯；军工科研院所改制受益标的：中航机电；内蒙大庆受益标的：内蒙一机、蒙草生态、鄂尔多斯。