担忧宽松难续 期债继续调整

29日,季末前资金面风平浪静,但债券期、现货市场均继续回调,10年期国债期货连续第三日收跌。市场人士指出,央行连续实施净回笼,显示货币政策难见大力度宽松,市场对跨季后流动性的不确定性感到担忧,制约债市上涨行情继续深入;目前看,债券已具备配置价值,利率继续上行风险不大,但下行动力同样有待积蓄,持续性的上涨还难以看到。 资金宽松未能提振债市 29日,国债期货市场延续弱势,连续第三日下跌。从10年期国债期货主力合约T1709走势上看,期价早盘震荡走低,午后低位盘整,日内多数时间成交在前结算价下方,收报95.415元,跌0.24%。5年期国债期货主力合约TF1709收报98.090元,跌0.08%。 昨日,现券市场同样走弱,继长债收益率率先反弹后,短债收益率也止跌回升。数据显示,昨日银行间市场上,10年期国债活跃券170010从3.54%成交到3.55%,较前收盘价上行2BP;10年期国开债活跃券170210早盘密集成交在4.17%一线,午后成交利率逐渐走高,尾盘成交在4.19%,较前收盘价上行2.5BP。短债方面,1年期国债170009尾盘成交在3.41%,上行1BP。 虽临近季末,但因财政支出增加流动性,29日,央行继续暂停公开市场操作,单日净回笼600亿元,为连续第七日净回笼,但仍无碍资金面保持宽松,季末前资金面风平浪静。 利多因素还需积累 资金面平稳跨季已无悬念,通常来说,跨季后因部分季节性扰动因素消退,流动性还有一定回暖空间,更有利于债市收益率下行,但进入6月下旬后,债券市场却出现了调整。 分析认为,6月下旬以来,央行削减流动性投放,直至连续暂停逆回购操作,重操流动性净回笼,或是对中性政策立场的宣示,考虑到7月份将有较多逆回购到期,市场对跨季后流动性的不确定性感到担忧,制约了债市上涨行情继续深入。 与此同时,本周海外债市收益率也出现反弹,10年期美国国债收益率从周初2.14%迅速反弹至2.22%,在前期中债收益率下行后,令中美债券利差自高位回落,也对中国债券市场造成扰动。 此外,与今年3月份相似,6月中上旬债券市场上演一轮“抢跑”行情。有市场人士指出,近期债券利率“抢跑”在前,市场利率回落在后,因此即便最终资金面平稳跨季,债市却难获得进一步刺激,类似“利好出尽”的效果。 随着6月份一轮出人意料的上涨之后,债市对之前的超调完成一定的修复,但在10年期国债收益率回落至3.5%、10年国开债收益率回落至4.2%一线之后均出现下行乏力的迹象,显示推动收益率继续下行的动力不足。 市场人士指出,目前债券收益率已具备配置价值,基本面也在逐渐朝向有利于债市上涨的方向发展,未来收益率重新出现回落的几率在上升,然而,利多因素还需积累,且可能出现反复,债市趋势性的变化可能需要较长时间来完成,这一过程中,投资的胜算大过投机,持续性的上涨可能还难以看到。