资金面平稳跨季概率大

　　6月23日，央行暂停公开市场操作（OMO），当日自然净回笼500亿元，为连续第三日实现净回笼。至此，本周央行在公开市场上累计净回笼资金600亿元。市场人士指出，6月以来，央行较早开展了大额流动性投放，资金面整体持续均衡偏松格局，本周公开市场顺势转为净回笼，体现金融机构对央行流动性支持的依赖性正减轻，也间接表明流动性平稳跨季无忧。不过央行缩减流动性投放，可能也有重申货币政策维持中性的意图，市场此前对货币政策过于乐观的预期有所修正。总体来看，尽管MPA考核影响仍不容忽视，流动性结构性收紧现象依然存在，但金融机构对平稳渡过6月末时点信心明显增强。
　　连续净回笼
　　央行昨日早间公告称，临近月末财政支出力度加大，对冲央行逆回购到期后银行体系流动性处于较高水平，6月23日不开展公开市场操作。因当日还有300亿元7天期、200亿元14天期逆回购到期，500亿元到期逆回购实现自然净回笼，为连续三日净回笼。
　　自本周二（20日）起，央行流动性投放力度明显下降。20日，央行仅开展100亿元逆回购，对冲100亿元逆回购到期后，实现零投放，终结了此前连续五日的净投放；随后的21日，考虑到财政支出、金融机构收取法定准备金利息对冲逆回购到期等因素，央行开展400亿元逆回购操作，单日净回笼资金400亿元，为本月8日以来公开市场操作首次净回笼；而在22日开展200亿元逆回购、23日暂停逆回购的情形下，OMO又陆续净回笼800亿元、500亿元。总的来看，本周公开市场累计净回笼资金600亿元，且在OMO投放缩量的同时，资金投放期限也明显缩短，21日至23日逆回购操作均为7天期，14天、28天期逆回购陆续缺席。
　　业内人士认为，进入6月以来，央行连续净投放使得资金面整体较为宽松，加上经济数据不及预期以及央行并未跟随美联储加息而调整公开市场利率等，使得市场对流动性乃至货币政策预期出现明显改善，在流动性相对充裕的情形下，央行流动性投放顺势缩量甚至转为净回笼，则重申了货币政策仍将维持稳健中性的意图。
　　平稳跨季
　　数据显示，截至6月20日，6月份央行共开展逆回购操作13600亿元，累计实现净投放5400亿元；截至6月23日，月内则累计实现净投放3700亿元。此外，央行开展了4980亿元MLF，对冲MLF到期后实现净投放667亿元。从结构上看，6月以内央行共开展了4800亿元7天期、4200亿元14天期、5200亿元28天期逆回购，各期限投放占比较为均衡，有助于满足机构对不同期限特别是跨季流动性的需求，有效地稳定了市场预期。
　　从银行间市场的表现来看，尽管本周OMO连续净回笼，但资金面整体仍维持均衡。23日，银行间质押式回购市场上（存款类机构），隔夜加权利率下行8.35BP至2.7476%；下周跨季的7天加权利率大幅下行13.56BP至2.8233%；更长期限的14天、21天加权利率分别下行3.41BP、79.26BP。
　　市场人士表示，进入6月，虽然有缴税、季末备付和MPA考核因素扰动，但在央行中上旬积极增加流动性投放的带动下，资金面整体较为平稳。在前期投放跨季流动性被市场充分吸收、月底财政支出力度加大的基础上，央行在6月最后一周超量投放流动性的必要性不大，资金面大概率将平稳渡过季末，甚至不排除央行回笼部分冗余的短期流动性的可能。
　　不过中金公司指出，从6月份资金面来看，流动性并未如预期中紧张，央行呵护半年末资金面态度仍然明显，叠加银行已有较多准备，安然渡过半年末风险不大。但是在超储率偏低背景下，未来资金面的走势仍将较大程度上依赖于央行的资金投放，渡过季末后央行的货币政策态度仍将是影响后续资金面最大的变量。
　　中信证券同时表示，在6月央行超额净投放的环境下，市场有望平稳渡过半年末这一关键节点，但与之相对的是，7月初或将因大量短期操作到期造成一定流动性压力。而进入6月下旬，央行连续净回笼，相应7月下旬资金回笼量也趋缓和。此外，季度缴税因素将导致7月财政存款上升，银行体系流动性相应减少。若今年7月财政缴税期间导致资金面明显紧张，预计央行将加大公开市场操作投放以保持银行体系流动性总体平稳。