收益率曲线发出信号:“特朗普冲击”已死

　　腾讯证券讯 北京时间5月24日凌晨消息,从一项重要指标看来,债市投资者对于美国经济似乎并没有抱多大的期望。
　　MarketWatch报道称,两年期国债和十年期国债之间的收益率差通常都被用来定义所谓收益率曲线,上周,这差值缩减了8个基点以上,至0.962%,为特朗普11月9日当选以来的最低点。
　　Payden and Rygel首席经济学家克利夫兰(Jeffrey Cleveland)指出,收益率曲线作为一种增长和通胀预期的指标,是最灵验的前瞻性经济指标之一。
　　当收益率曲线趋向平直,往往都是预言着经济的减速,乃至衰退发生。伴随经济增长速度减缓,通货膨胀预期大幅度下滑,提供相对较高收益率的长期债券对于那些寻求收益的投资者而言便魅力大增。这就会导致收益率曲线的尾端被压低,让收益率曲线趋向平直。
　　上周,媒体爆料,特朗普总统试图阻止联邦调查局对他的选战与克里姆林宫间的关系的调查,收益率曲线随之变平。分析师们都认为,当下的政治风波将大幅削弱政府兑现其许诺的有利增长的政策的能力。
　　上周的地缘政治变故一度造成了市场的位移,让不少资金流入了债市。消息爆出的周三当天,十年期国债的收益率重跌11.4个基点,创下近十一个月最大单日跌幅。
　　BMO Capital Markets资深经济学家李(Jennifer Lee)相信,这种膝跳反射式的反应并不意味着市场对美国经济的前景判断已经发生了实质性变化,而只是市场对特朗普总统的政策在国会通过的可能性感到悲观而已。实质上,收益率只是转了个圈子,又回到了原地,只是过程中撇掉了所谓“特朗普冲击”的泡沫而已。
　　李表示:“我觉得,这一周我们就不必担心再有什么大事件发生了,毕竟已经有那么多资金进入了债市。”
　　可是,当下收益率差的缩小无可质疑地是随着通胀预期的削弱而发生的。3月和4月的消费者价格指数读数双双不及普遍预期。债市的未来五年平均通胀率预期下滑到了1.86%,为特朗普当选以来最低的。
　　PGIM Fixed Income资深投资组合经理人皮切里洛(Richard Piccirillo)表示,当下这一看空信号应该是昭示着未来一段时间美国经济扩张速度的放缓,而不应理解为经济已经走到商业周期结束阶段,即将步入衰退。
　　“这更像是一个持续低速增长的信号。虽然到未来某一时刻,衰退可能性会大幅增加,但是当下,我们的衰退可能性还很低,因此,不要以为当下趋平的收益率曲线会反转,近期是不会有衰退的。”
　　尽管不少策略师都表示,在他们看来,这只是金融市场的暂时性扭曲,到联储6月加息时就会消失,因此不必担心,但是也有一些人认为,收益率曲线趋平将结束债市的上涨行情。如果两年期国债和十年期国债之间的差值持续变小,联储就可能要对自己的加息计划进行再评估了。
　　历史上,联储一直都对这一指标高度关注。之前,纽约联储就曾有研究报告论证过收益率曲线预测经济低迷的准确性。
　　“如果我们全都失算了,联邦公开市场委员会实际上是做出了暂停加息的决定,那么收益率曲线的情况肯定是原因之一。”麦格理全球利率策略师魏兹曼(Thierry Wizman)在演技客当中指出,“”如果一定要说有某个市场价格指标可以彻底摧毁所谓特朗普交易,那就是收益率曲线。”