债市“无厘头式”下跌短期难止

“这恐怕是我从业以来,经历的债市收益率上行最快的时期之一。”看着成交利率不断蹿高的国开215券,一位债券投资经理表示。 22日,债市延续自由落体式大跌,以10年期国开债为代表的政策性金融债收益率显著上行,活跃券170215盘中一度成交到4.955%,距5%关口仅一步之遥,全天收益率上行近13BP。 市场人士指出,当前债市情绪极为脆弱,叠加年末流动性紧张,收益率上行势头一时难止,建议保持谨慎,耐心等待入场时点。 10年国开债逼近5%关口 “作为政策性金融债乃至整个利率市场的标杆品种,眼下国开债正在经历一轮崩溃式的挤兑。”前述债券投资经理称。 在11月21日收益率单日大涨8BP之后,22日,10年期国开债170215成交利率继续义无反顾地大幅蹿高。22日早间,170215首笔成交在4.82%,较上一日尾盘上行1BP,不过收益率很快迎来一波上行,最高成交到4.87%后在此处展开拉锯,午后卖盘再度袭来,买盘见势回撤,收益率一路走高,14时前后突破4.9%仍不见止涨迹象,直至16:30附近最高成交到4.955%后才略微企稳,尾盘成交在4.935%,较前收盘价大幅上行12.5BP。与此同时,10年期国开债次新券170210成交也非常活跃,全天收益率持续走高,并率先突破5%整数关口,最高成交到5.0375%,尾盘成交在5.0250%,全天收益率大幅上行14.5BP。 据中债收益率曲线,22日,10年期国开债收益率报4.94%,上一日则为4.79%,单日大幅上行15BP,这是最近10年以来,该期限国开债中债收益率出现的第8大单日升幅,最近一次更大幅度的上行是去年12月15日,当天10年期国开债收益率上行多达23BP。但自10月算起,最近不到7周时间,10年期国开债收益率就上行了76BP,短期上行之快为近些年罕见。 风险正在加速释放 历史上,类似剧烈的调整并非没有,但可能从来不像这一回这般“无厘头”。 业内人士表示,与之前几次大幅调整相比,10月以来债市下跌持久而剧烈,却没有实质的利空出现。回头来看,9月经济数据并不比预期强太多,10月经济数据则如期走弱,基本面边际变化并不构成显著利空;市场资金面则总体稳定,波动性略微下降,短期货币市场利率中枢甚至小幅下行;尽管大资管监管新政日前公布,但因2月份即有内审稿传出,条款设置也并无太多超预期,影响已被提前反映。一言蔽之,市场是在没有实质利空的情况自主调整,市场情绪在近期利率波动过程中发挥了更大作用。 以21日、22日大跌为例,有交易员称,最近处在重要经济数据披露空窗期,资管新规之后,也没有政策面不利消息,市场上甚至没有太大的卖盘,仅仅是一些零星的卖盘就导致国开债收益率快速上行,进而引发羊群效应,进一步加剧市场利率波动。 “看不懂!”最近,已不止一位债券投资人士如此表示,“感觉市场是为了调整而调整,下跌本身成了下跌的理由。” 分析人士认为,债券市场在无实质利空情况下,频现大跌,反映出当前市场情绪极端脆弱。当情绪化因素主导市场运行,则调整幅度很难估量,出现超调的风险较大。 分析人士表示,当前经济增长韧性难证伪,年底负债和考核压力开始在资金市场上体现,12月美联储加息靴子有待落地,诸多不确定性和风险因素有待明朗,市场既有的弱势格局很难被打破。不过,从更长时间来看,既然无实质利空,近期调整就是对潜在利空的消化过程,市场主动挖坑甚至超调,也将为未来行情反弹积蓄动力。