吕少东:资管新规将遏制“放水牛”

　　中国金融资本市场开放,以及资本市场出海,“师夷”是重中之重。在充分打开资本市场大门之前,打铁还需自身硬。上周,人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局发布关于规范金融机构资产管理业务指导意见(下文称《指导意见》),深刻影响了中国五百万金融从业人员。资管新规重点在于降杠杆
　　市场高度概括其为:破刚兑、控分级、降杠杆、提门槛、禁资金池、除嵌套、去通道。我们的理解认为:重点在于降杠杆。这同样来自对美国2008年次贷危机金融机构多层嵌套所带来金融危机的防范。这对一个健康的牛市起到至关重要的作用,这一点的重要性已经在2015年感受过一次,这里不再赘述。
　　需要指出:《指导意见》的重点在于消除多层次嵌套,即资管产品与资管产品之间的并列关系,而非包含关系,这就消除了杠杆的可能,也杜绝了“放水牛”“资金牛”的发生。更多依靠资本市场自身的价值来引领价格发现的机制。
　　对于2018年市场的观点主要集中在三个方面:首先,继续看多中国股市,结构性机会在A股、港股局部领域。其次,沪深港三地市场定价趋同,行情分化、二八风格转换。最后,市场无系统性风险,股市内生驱动因子发生。
　　具体来看,对于2018年,继续看多中国股市,结构性机会在A股、港股局部领域。2017年行进尾声,市场整体运行平稳,3季度GDP依然保持较高增速,外汇市场稳定,汇率、利率价格趋稳,市场对美联储加息预期消化充分,短期难有较大因素影响市场,两地上行趋势的股票,与下行趋势的股票难有反战的可能,更多的依然是延续原有趋势运行。沪深港三地市场二八风格转换
　　沪深港三地市场定价趋同,行情分化、二八风格转换。随着沪深港三地市场流通,估值定价体系在发生变化,从腾讯控股可以看到,蓝筹品种在香港可以享受45倍的估值中枢。舜宇光学科技在港估值中枢在40倍。