豆粕建议卖出虚值期权

11月USDA的月度供需报告显示,美豆单产预估不变。在12月7日豆粕1月期权合约到期前,对豆粕价格形成冲击的最后一个事件已经落地,短期内市场缺乏利好因素,预期豆粕价格将窄幅振荡。11月14日,美豆价格继续下跌,主力1月合约收报于968.6美分/蒲式耳。研究机构AgRural的报告称,截至11月9日,巴西大豆播种完成57%,虽然低于去年同期63%的水平,但高于5年均值56%的水平。近期巴西迎来降雨,有利于大豆播种和生长。
最新的USDA月度供需报告意外维持美豆单产预估不变,虽然目前美豆需求总体良好,但考虑到出口面临巴西大豆的有力竞争,未来豆粕走势需要密切关注南美天气情况。而国内方面,11月14日盘面表现明显内强外弱、近强远弱,这主要由于进口大豆到港延迟。后期,这一因素可能继续发酵。上周,油厂开机率下滑至50.98%,豆粕日均成交量为26万吨,以至于11月12日油厂豆粕库存前一周的61.77万吨降至58.62万吨,这支持国内期货合约强于外盘,也支持现货基差保持坚挺。11月14日,豆粕成交缩量至16.79万吨,成交均价在2958元/吨。后市预计连豆粕在跟随美豆走势的同时仍强于外盘。 11月14日,豆粕期权成交活跃度稳定,总成交量为2.03万手,持仓量为17.60万手,在大商所放开豆粕期权持仓限制后,豆粕期权成交量、持仓量稳步回升。目前,1月合约成交量占所有合约成交量的61%,5月合约成交量占所有合约成交量的36%,但考虑到豆粕期权1月合约于12月7日到期,建议投资者逐步将头寸转移至5月合约。此外,豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值为0.56,看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值则维持在0.64,从成交量的角度反映出市场情绪中性偏乐观。 1月豆粕期权平值合约行权价移动至2800元/吨的位置,在11月USDA月度供需报告发布后,隐含波动率将大幅走低。11月14日,豆粕期权隐含波动率仍处于9.17%的相对低位,60日历史波动率为11.76%,隐含波动率与60日历史波动率的差值为-2.59%,反映出隐含波动率处于相对低估的水平。不过,考虑到12月7日豆粕1月期权合约到期前,市场缺乏强势推动豆粕价格单边运动的因素,豆粕价格难以突破箱体振荡格局,隐含波动率短期内将持续底部徘徊,交易策略上可以通过卖出难以行权的深度虚值期权合约形成delta中性的宽跨式期权组合,来收获豆粕1月期权合约剩余的时间价值。