法兴大空头:持续了八年半的美股牛市即将终结

　　在股市上,当资本状况最好的公司在投资回报方面占据主导地位时,就到了投资者要担心的时候了。
　　这是一种反直觉的市场动能。你可能会认为,当投资者看好那些拥有最为强大的资产负债表的公司——也就是拥有庞大的现金余额,而债务负担则很小的公司——时,就意味着市场是健康的,但在事实上却是恰恰相反的。这实际上意味着,股市的上涨走势正在进入后期阶段,代表着市场进入了一个投资者变得越来越看重选股和追逐那些高质量股票的时间段。
　　引发这种转变的因素是,美联储即将终结其大规模货币宽松措施。廉价债务融资的全盛期即将逝去,那些过于依靠宽松状况的公司正在交易商中“失宠”。
　　在法国兴业银行策略师团队的经济学家、直言不讳的知名空头阿尔伯特·爱德华兹(Albert Edwards)看来,拥有强大资产负债表的公司与资产负债表疲弱的公司之间股价表现的渐行渐远是一种迹象,表明已经持续了八年半时间的美股牛市即将终结。
　　“这是不是一种先兆,预示着熊市到来的时间将远远早于大多数投资者此前的预期呢?”他在一份客户报告中发问道。“这是有可能的。”
　　虽然将市场上资本状况最好的公司的股价表现跑赢大盘说成是件坏事无疑是种讽刺,但这确实是一种市场动能,高盛集团也曾在过去强调指出过这一点。尽管高盛集团并不像爱德华兹那样将拥有强大资产负债表的公司在投资回报方面占据主导地位视为一种负面信号,但该集团多次指出,这种情况会在货币状况收缩时出现。
　　除了资产负债表以外,爱德华兹还在关注另一种分歧化的现象:公司债与现金流之间的比率正在上升,而“垃圾级”债券的收益率则正在下降。他指出,在正常情况下,这项指标会在公司盈利下降时达到最高水平,而公司盈利下降则经常都会与衰退相伴而生。
　　但对于爱德华兹的这种观点,投资者必须持有保留态度才行,毕竟他在过去几年时间里动不动就会宣称牛市即将终结。不过,无论如何他的观点确实都已成功地在市场上注入了一些怀疑情绪,那是因为今天的美国股票估值一直都徘徊在历史高点附近,而投资者的信心看起来已经达到了过于膨胀的程度。
　　毕竟,时下的这种“非理性繁荣”最终有可能会触发市场的“最后审判”,因此最好还是谨慎一些为好。