国泰君安:债熊难言结束 但A股并未随债市下跌而趋弱

　　中国内地券商国泰君安发布研究报告,分析师李少君在报告中称,预计债市短期内仍将呈现弱势,国债收益率或维持高位,不排除进一步上行的可能;但今年推动A股行情的主驱动是业绩,并未因近期债市下跌而弱化。
　　报告认为:本轮债市大跌受三大因素影响,包括经济预期、“金融去杠杆”以及海外因素。本轮债市大跌与2013年12月钱荒之前的背景较可比;按照当时经验,A股不必然弱市,甚至完全可以呈现强市。
　　2013年6月钱荒后,受债市去杠杆影响,10年期国债收益率不断走高,一度达2005年来最高点;同期A股市场震荡上行,上证指数5个月涨幅达15.7%。
　　由外生冲击引起短端利率飙升,直接抑制风险偏好,或拖累A股下行,但更多体现为阶段性影响;此时A股非理性下跌,往往是阶段性底部。
　　未来金融去杠杆对A股影响或有限,由同一非经济因素扰动债市,进而向股市的传导将边际递减。
　　市场短期内对美联储缩表及12月加息均有明确预期;人民币近期较稳健,加之中国政府对资本帐户采宽进严出的管理策略,因此短期内,海外因素对A股市场影响较小;中期仍需密切关注。