炒股还是要看业绩 龙头股溢价将延续

　　A股今年冰火两重天:上证50涨幅超两成,创业板却下跌逾6%
　　市场上的“王子”还骑着“白马”
　　今年以来,A股整体呈现冰火两重天的走势:一边是白马股走势强劲,迭创新高;另一边则是绩差小盘股走势疲弱,不断阴跌。数据显示,以蓝筹股为代表的上证50年内涨幅超两成,而估值高企的创业板年内却下跌逾6%;两市个股仅三成上涨,相当部分投资者赚指数却不赚钱。对于市场呈现的新特征,多位业内人士表示,随着机构比重的提升,未来市场仍将延续结构性行情,优质白马股的估值将不断提升,投资者应主动适应新变化,围绕基本面去挖掘投资机会。
　　炒股还是要看业绩
　　今年以来,市场呈现低波动率、低换手率、白马股估值提升等新特征。尽管今年A股主要指数如上证指数、深成指、中小板分别上涨8.64%、10.2%和19.84%,只有创业板指数下跌6.58%,但个股却呈现二八分化,上千只个股甚至已跌破2016年1月底沪指2638点时的股价。
　　根据数据统计,截至3日收盘,今年至今上涨的A股仅1160只,占全部A股约三分之一。如果扣除今年上市的383家新股,年内上涨的个股仅777只,占比约四分之一。
　　根据统计,今年至今跌幅超过两成的个股高达1198家,其中跌幅超过五成的个股有40家,绝大多数都是绩差股如*ST中安、开尔新材、上海亚虹等。今年跌幅最大的个股是*ST中安,跌幅高达67%,公司此前被证监会立案调查,前三季度亏损1.13亿元。
　　由此不难看出,大多数个股今年不仅跑输大盘,而且还下跌,其中部分绩差股更是令投资者损失惨重。
　　“今年市场整体呈现结构性走势,白马股、蓝筹股表现强劲,而高估值小盘股走势疲弱,”国金证券分析师杨建波分析称,“这说明市场整体还是存量资金博弈,缺乏明显的增量资金,难以形成全面行情,如七八月周期股大涨的时候消费股就走弱了。绩差题材股的走弱与并购重组趋严、监管加强等也有一定的关系。”
　　英大证券首席经济学家李大霄表示,“随着A股纳入明晟指数,主动型或被动型海外基金将不断流入A股,再加上养老金、社保基金、企业年金等长线资金陆续入市,这都将助推蓝筹股慢牛行情走得更远。”
　　长江证券认为,2017年的市场是在不同的“明线”与贯穿全年的“暗线”共同作用下演绎的:“暗线”是一条价值白马行情;“明线”则是以经济增长、新能源汽车、消费电子等为线索的行情。“暗线”往往指向的是市场投资理念的主线,相对“明线”要更为持续且更反映市场中期风格。
　　外资青睐白马股
　　种种迹象显示,外资加速流入A股,其影响也愈加明显。央行公布的最新“境外机构和个人持有境内人民币金融资产情况”显示,截至9月末,境外机构和个人持有的境内人民币股票资产超过1.021万亿元。历史上,首次超过1万亿元大关。
　　数据显示,外资持股在近三年内增速极为凶猛。从2014年3月至今,累计增幅超过200%。这一轨迹与2014年以来,沪股通、深股通的陆续开通,非常吻合。
　　根据数据统计,前三季度深股通和沪股通合计净流入资金约1667亿元,其中沪股通净买入536亿元,占比约32%;深股通累计1131亿元,占比约68%。
　　回顾今年的大牛股,不乏外资所打造。如美的集团、飞科电器、恒瑞医药等个股的大涨,都伴随着北上资金持股比例的不断提升。
　　北上资金重仓持有的个股今年均有相当不错的表现。数据显示,上海机场年内涨幅65%,飞科电器年内大涨69%,美的集团年内大涨86%,海康威视年内涨幅152%,均明显跑赢大盘。
　　根据统计,截至11月2日,沪股通、深股通持有16家A股流通股比例超过5%,其中上海机场持股比例最高,高达29.78%,此外对飞科电器、方正证券、宇通客车、福耀玻璃、恒瑞医药的持股比例均超过10%。
　　从北上资金的重仓股来看,均为白马股,其中不乏各自行业的龙头,如飞科电器、恒瑞医药、福耀玻璃、海康威视等。
　　对此,一位不愿具名的券商资管人士坦言,“低估值的蓝筹股和白马股被外资大量买入后锁仓了,这也是一些个股无量不断创出新高的主要原因。今年市场主要的增量资金来自外资,包括深港通、沪港通流入的资金,因此其重仓股表现普遍较佳。”
　　前海开源基金首席经济学家杨德龙对记者表示,从6月A股宣布被部分纳入MSCI新兴市场指数后,外资就通过沪港通、深港通持续买入大盘蓝筹股和白马股。
　　龙头股溢价将延续
　　今年以来,市场呈现低波动率、低换手率、白马股估值提升等新特征。今年以来沪指振幅仅为13.41%,创历年振幅新低。9月月度振幅为1.76%,也创出历史新低。
　　尽管今年大多数股票表现不如人意,但却有一批绩优白马股、行业龙头持续受到资金追捧,如白酒股贵州茅台、医药股云南白药和恒瑞医药、家电股格力电器和美的集团等均不断刷新历史新高。
　　这种特征与海外市场如美股、港股较为相似。根据申万宏源给出的美股化三个核心特征:1. 龙头股可以给予估值溢价,而小盘股溢价开始均值回归;2. 波动率降低;3. 换手率降低。
　　未来的市场是否仍将呈现蓝筹股受捧、题材股遇冷的两极分化行情?
　　“从目前看这个趋势还没有改变,未来仍然是白马股主导的慢牛行情,未来市场的机构投资者比重将进一步提升,机构博弈化将成为市场的主流。”杨德龙分析称,“近期白马行情延续,建议继续挖掘细分行业龙头股。今年的行情明显是围绕白马股来展开的,尤其是各个行业的龙头股,估值不断提升,甚至出现溢价。A股未来的慢牛行情将以业绩为王,投资者一定要配置优质白马股,远离高估的题材概念股,一些没有业绩支撑的题材股将不断创新低。”
　　杨建波对记者表示,“从中长期看,这种两极分化趋势还要延续,随着海外资金的不断流入,外资的影响将越来越大,机构投资者的比重也在提升。而机构更看重业绩,投资者还是应顺应趋势,多关注基本面,不要过多的参与题材炒作。”
　　深圳一家公募基金经理则坦言,“行业龙头应该要有估值溢价,这是因为未来行业的收入和利润在向龙头集中,而一些小公司会被边缘化,难以提升业绩,反而应该给低估值。当然,白马股也会有估值泡沫,一旦业绩不达预期,同样会大跌。”
　　华泰证券首席策略分析师戴康认为,虽然A股龙头股滚动PE和动态PE大多已略高于海外。但和海外相比,A股龙头股相对本行业折价更显著。A股国际化趋势下,估值水位差将收窄,大票折价现象将继续修复。