市场及行业观察：业绩驱动明显 积极有为

1、一周市场：业绩驱动明显，积极有为 市场观点：业绩驱动明显，积极有为。6 月中旬《从谨慎到中性》，7 月底《拾级而上》明确看多，9 月份《再上台阶》，目前建议越来越乐观，9 月经济金融数据证伪经济失速，市场风格业绩驱动，积极有为。核心的变化在于三点：一是经济无忧，失速被证伪，7、8 月份经济数据弱引发市场担忧，9 月份PMI 再创新高，出口也在改善，出口制造逻辑不断强化，全球经济进入平稳增长共振期；二是定向降准，信号意义强，自2 月29日降准后新的一次货币变化，属于二阶变化，可以缓解中性偏紧的流动性环境，降低融资成本；三是金融风险进一步缓释，风险偏好持续修复，其中外汇流出、地方政府债、国企运营风险均有不同程度的担忧缓解。 进攻的主线建议聚焦制造升级和金融服务两条主线，其中制造升级关注化工，光学光电子，机械，汽车零部件，金融服务核心逻辑在于金融风险下降，关注银行、券商、保险等，中期持续看好进口替代相关方向，包括工业机器人、液晶面板、仿制药、汽车零部件等，主题上布局雄安、海南和粤港澳等。 市场关注的问题：1、全球股市以及A 股持续创新高的驱动力？2、消费股的持续性和后续演绎？全球市场近期持续创新高的核心驱动力是业绩，美国、欧元、日本PMI 自16 年年初以来持续提升，经济景气度较高，业绩持续向好。近期欧洲央行首次缩减QE 规模，启动缩表，美联储将在年底年内第三次加息，印证了欧美经济处于恢复的通道。与此同时，业绩也是A 股创新高的核心驱动力，茅台三季报大幅超预期，金融、消费、周期等行业龙头公司受益于集中度提升和品牌效应，盈利能力持续提升，带动市场风格业绩为王。消费股近期表现强势，典型的公司，包括白酒中的茅台、五粮液、汾酒，家电中的美的、格力、老板电器不断创出新高，牛市表现的背后，驱动力仍是业绩，此外，行业龙头的品牌价值带来产品的溢价，进一步确保了较高的毛利率和盈利能力，目前来看，这一驱动因素还在增强，因此消费股行情没有结束，但后续会有分化。结束的信号可关注茅台出厂价的变化，此外，地产产业链相关的家电、家具、家装等行业明年会有一定压力。 2、10 月份首选银行、化工和电子。银行的配置价值源于坏账率出现拐点，估值有修复的空间，金融风险下降。化工的配置价值主要源于景气提升、环保标准趋严以及出口好转；消费电子的配置思路则是景气度好转，外需持续改善，龙头公司估值合理存在修复的契机。 风险提示：通胀超出预期，流动性进一步收紧