余丰慧:乐观看待美国牛市下的现金短缺

　　美国股市已经连续八年牛市,特别是2017年以来已经连续将近60次创出历史新高。对此,出现了截然不同的两种观点。一种乐观向上观点认为,美国股市还会继续走高,另一种人与机构如临大敌、十分惧怕,认为美股已经到了非常危险的地步,并且拿出各种指标与2007—2008年金融危机时期对比,得出结论是危险程度超过了金融危机时期。三大动力助涨美国股市
　　我还是赞成第一种观点,持比较乐观的态度。当然,绝不是盲目乐观。我擅长用宏观经济指标观察股市。
　　美国经济是最早走出危机阴影的。目前无论经济增速,还是失业率、就业率以及通胀水平,都达到了历史最好水平。低通胀、高增长、高就业率这个在经济学家看来很难实现而又孜孜以求的最佳状态出现了。只要市场经济机制没有失灵,股市是经济发展的晴雨表。美股屡屡创出新高就是美国宏观经济的反应。这是美国股市的最大动力与支撑力量。
　　第二大动力是美国的科技创新支撑着美国股市。2017年以来,美国股市也曾经几度大跌,但好几次都是美国科技股扮演着英雄救美的大戏。最新一次是10月28日标普纳指创纪录新高,得益于亚马逊和谷歌等科技巨头猛涨。
　　当天标普500指数涨幅0.81%,其中信息技术指数收涨2.91%至1087.60点,创收盘纪录新高。纳斯达克综合指数涨2.2%创2016年11月7日以来最大单日涨幅。纳斯达克100科技分类指数收涨1.09%,报3936.77点,创收盘纪录新高。
　　亚马逊当天收涨13.22%,报1100.95美元,创收盘纪录新高,市值5305.172亿美元,一周累涨12.01%,2017年涨幅扩大至46.82%。创始人兼CEO贝索斯的个人净财富增加70亿美元,至总额902亿美元,一举超越了比尔·盖茨成为全球首富。
　　除此以外,谷歌母公司Alphabet收涨4.26%,报1033.67美元,创收盘纪录新高,市值7128.249亿美元,2017年涨幅扩大至30.44%。苹果、Facebook、微软2017年均累涨超30%。
　　第三大动力是从2016年11月份以来特朗普交易行情助推美股节节攀升。特朗普承诺行情曾经几度落空,但是最近有了大进展,即税改方案已经基本获得通过。这是助推目前美股持续走高的最大推动力,也是未来美股继续走高的最大推动力。
　　以上判断得出结论是,美股继续上扬走好或是大概率事件。现金短缺将阻挠美股牛市前进?
　　不过,也有分析师认为美股目前遭遇到大问题,即继续走高的现金流补充不足的问题,称美国股市正面临“投资者持有的现金降到历史最低点”的问题。现金短缺,可能会影响已持续八年多的美股牛市继续上涨。
　　INTL FCStone的数据显示,虽然货币市场资产占长期资金的17%,但公募现金持有比例仅3.3%,为历史最低点。美银美林早前也表示,私人银行的客户现金正跌至历史低点。一方面这是投资者信心的表现,但如果没有多余的资本,一切都可能变得没有意义。
　　另一个数据也反应目前市场上的现金水平吃紧。花旗的报告显示,目前机构投资者管理的现金资产只有2.25%,不光是8年牛市以来的最低水平,也是2008年金融危机以来的最低水平。
　　现金持有比例是一个正反两面的问题。一方面说明投资者几乎是满仓操作,对股市充满信心,这应该是市场的利好。另一方面也说明股市继续走高的流动性后劲不足。不过,美股是一个全球性开放的市场,资本是流向回报高的市场的。笔者认为,只要美股继续走高的赚钱效应仍在,国际资本就会漂洋过海、蜂拥而至的。投资者不必过度担心。