坚持景气与改革两大投资主线

　　回顾9月的市场表现,行情均衡扩散和低波动率是其主要特点。以5G为代表的通信板块在商用提速的预期下领涨市场,电子半导体及人工智能等亦有较好表现,带动创业板实现相对收益。与此同时,白酒、医药等基本面向好,具备估值切换空间的消费板块依旧强势,市场风格开始走向整体均衡。
　　9月呈现出的另一个特点是指数的低波动率。今年9月交易日数量年化的波动率为4.3%,为1993年以来最低,波动率持续走低是今年以来市场的重要特征。在低波动率的市场环境下,通过高换手、追逐热点的牛市投资策略难以为继,深入的基本面研究和行业比较策略逐步取而代之成为主流,价值投资开始回归市场,优质白马龙头个股超额收益明显。
　　未来,市场机会仍然主要围绕监管节奏和经济数据展开。宏观经济稳态运行,尽管需求端受限于地产销售和投资增速的制约难有超预期表现,但由于供给侧改革改善了中观行业的供需格局,企业普遍产能和库存处于低位,而且减税降费之后,收入分配更有利于企业,预计企业盈利增速和ROE能够维持在较高位置。经济韧性叠加企业景气度的整体良好成为孕育结构性机会的有利土壤,未来个股选择的重要性将逐步提升并有望成为超额收益的主要贡献力量。
　　四季度,我们将继续积极把握三季报行情及优质公司,继续持有逻辑好、预期景气度提升的行业。与此同时,高度关注“新时代”下符合制造强国方向的高端智能制造相关子行业。整体而言,战略上将坚持沿着行业景气和改革为主线的投资思路,同时高度关注市场风险偏好及微观结构上的边际变化,注重配置的性价比与业绩的预期差。综合考量增长、估值、筹码集中度、确定性等衡量因素,在深度研究优秀上市公司的基础上进行配置。