豆粕期权隐含波动率屡创新低

豆粕在10月12日美国农业部发布供需报告后,再次回归到弱势震荡行情,由于短期内缺乏影响豆粕价格的强势推动力,市场参与者对豆粕波动率的下行形成了一致预期,卖出期权力度增加,从而导致了近期豆粕隐含波动率的累创新低。 需求强劲提振美豆期价 美豆收割推进,市场供给增加打压价格。作物生长报告显示,截至10月22日,收割完成70%,远高于市场平均预估的64%,低于去年同期74%和五年均值73%。巴西中部干旱而南部潮湿的天气情况继续,研究机构Agrural称,截至10月20日,大豆播种完成20%,大致持平于五年均值19%,但远落后于去年同期29%。我们相对看好四季度行情,理由是美豆单产利空边际影响降低,美国平衡表库消比继续调升概率较低。巴西方面目前天气暂时无重大异常。 国内方面,9月我国进口大豆811万吨,比去年同期增加12.74%,美湾装运延迟,部分油厂缺乏原料,另外环保检查也影响部分开工,不过目前油厂已逐步恢复开机。上周下游豆粕日均成交量19万吨,总体尚可但低于一周前的27.54万吨。油厂豆粕库存继续下降,由78.31万吨降至72.76万吨,未执行合同由477.8万吨降至432万吨。10月23日豆粕成交23.8万吨,成交均价2955。豆粕现货基差较坚挺,美豆单边走势仍将延续。 豆粕短期情绪维持中性 豆粕期权近日成交活跃度保持稳定。1月合约成交量占所有合约成交量的41%,持仓量占所有合约持仓量的65%,M1805系列期权成交量首度超过M1801系列期权成交量。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值为1.04,看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值则维持在0.64,从PC-Ratio的角度反映投资者情绪维持中性。 1月豆粕期权平值合约行权价移动至2850元/吨位置,隐含波动率继续走低至12.51%,隐含波动率与60日历史波动率的差值为-1.80%。考虑到10月USDA月度供需报告的公布后,暂未出现大的变量因素,豆粕短期将维持震荡。而目前隐含波动率不断创新低,卖出期权收益风险比偏低,建议在隐含波动率逢高时卖出跨式(宽跨式)组合的方式(例如:卖出M1801-C-2900和M1801-P-2750),收获期权流逝的时间价值。