午评:迈向千亿市值的复星医药

　　今天大盘延续小幅调整之势,个股涨少跌多。在周期股、题材股集体下跌之际,“喝酒吃药”行情再现。茅台、五粮液、恒瑞医药、云南白药等具中国核心资产特征的个股频创新高。
　　在诸多医药股中,有只新兴的医药龙头股值得一说,那就是复星医药(600196)。今天美国FDA宣布批准Kite Pharma的CAR-T疗法Yescarta上市,受此刺激,与Kite合资在中国推进Car-T的复星医药A股今天大涨3.94%,其港股涨幅扩大至5.22%,双双创出了历史新高。
　　实际上,上述利好只是复星医药上涨的一个小小诱因,其股价短期走强已有时日。自9月中下旬以来,复星医药已累计上涨27%,今年涨幅也达70%。随着其A、H股联袂上行,复星医药最新市值差不多达950亿元左右。
　　复星医药作为老牌的医药白马股,自2007年以来连续十年净利润基本上都保持正增长,仅2010年因为上年国控上市带来一次性收益导致基数较高而出现下滑,但扣非后净利仍与上年持平。这十年来的历年ROE(净资产收益率)也保持在10%以上。对于这样稳定增长的大型医药龙头,复星医药却一直不太受市场待见,股价表现并没有明显领先于行业,市盈率估值一般也在15-25倍区间浮动,超过30倍的情况比较少见。这与恒瑞医药形成了鲜明对比,当前恒瑞医药市盈率已超60倍。
　　为何市场对于复星医药的估值会打折扣,究其原因,综合各方看法,主要是因为复星医药业务太庞杂,覆盖了医药全产业链,从原料药到医药流通、医疗器械、医疗诊断、医院,复星被看作是一家股权投资公司,考虑到自身的核心竞争力以及并购可能带来的风险与不确定性,以及实控人、高管团队出现的动荡,由此市场之前并未给予过高估值。不过,随着恒瑞医药频创新高,投资者开始重新审视龙头公司溢价估值,市场对于复星医药也开始价值重估。近日已有分析将恒瑞医药、复星医药分别比作国际巨头辉瑞制药、强生公司,对复星医药的乐观也可见一斑。
　　目前来看,复星医药尚处于估值修复途中,迈向千亿市值只差临脚一门。值得注意的是,尽管A股市场医药公司众多,但整体市值并不高,当前超过千亿的只有恒瑞医药、上海莱士、康美药业,500亿-1000亿市值的公司除复星以外,也只有云南白药、华大基因、上海医药、华东医药。随着医药行业继续稳健发展,相信未来会有更多医药公司加入千亿市值俱乐部。