“黑色星期一”爆发30周年:股灾噩梦会否重演?

　　腾讯证券讯 北京时间10月19日凌晨消息,据美国财经网站MarketWatch报道,对于华尔街人士而言,本周是具有历史纪念意义的一周——10月19日就是美国87年股灾爆发30周年祭。市场是否会再度上演类似“惨剧”,这成为一些市场人士关心的话题。
　　距离“黑色星期一(Black Monday)”爆发已经过去了三十年,这是美国股市历史上“最灾难性的”一天。如果华尔街从那次噩梦般的股灾中学乖了,那么投资者们也许会好过一点。
　　在1987年10月19日,道指崩跌508点,跌幅接近23%,这也引发了全球范围内股市抛售狂潮。标普500指数也暴跌逾20%。这一天被金融界称为“黑色星期一”,《纽约时报》称其为“华尔街历史上最糟糕的日子”。以当前的市场水准来看,那种程度的崩跌意味着道指将跌逾5200点。
　　美国财经网站MarketWatch发表文章认为,当年的股市崩盘被归咎为多种因素,但从本质上说,日趋复杂的市场给这场灾难埋下了伏笔。
　　程序交易(当时还处于萌芽阶段),结合使用相对新奇的股票指数期货合约的新对冲策略,都是导致市场暴跌的因素。从那时起,经过时间的变迁,金融市场已经被技术和监管变革所改变。
　　“当下是一个比1987年复杂得多的系统。”DataTrek研究公司的联合创始人尼古拉斯-科尔斯(Nicholas Colas)说:“这并不意味着它会更好或更糟,但它肯定会更加复杂。” 其中一个最深刻的变化就是,股市已经变得更加分散。
　　“我们不知道那一天什么时候到来,可能是明天,或者明年,或者两三年后……但它如果到来的话,它将会非常糟糕。”Themis trading的联合创始人之一、交易联席主管约瑟夫-萨鲁齐(Joseph Saluzzi)表示。
　　在1987年,纽约证交所(New York Stock Exchange)和纳斯达克(Nasdaq)一起,占据了市场的主导。而如今,曾经是交易中心的人类专家,已经被算法和计算机取代了。股票买卖发生在一个由众多交易所组成的庞大的生态系统中,数十个所谓的“暗池”——其交易发生在公众的视线之外,以及几个电子通信网络(ECN)。
　　Colas在接受采访时说道:“那应该是健康的,因为它允许更多的计算能力,且那么容易让所有的东西集中在一个场所和一个市场上。事情不会总是这样如愿,但是这就是大势所趋。”
　　市场分割(Fragmentation)是一个相对较新的发展,由美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)的国家市场体系(简称Reg NMS)于2007年引入。 支持者认为,这一规则通过促进竞争压低了交易成本。但批评人士则指责称,这导致了一个更加混乱的市场,这一市场将速度置于一切之上,成为未来麻烦的“温床”。
　　30年前,纽交所和纳斯达克市场的专业交易员们在疲于应对大量订单并反应迟缓之时,遭到了批评。但电子化交易市场和高频交易的出现并未打消市场可能遭受另一场结构性崩盘的担忧。
　　Themis Trading联合创始人和联合交易主管Joseph Saluzzi指出,在当前的体系中,许多做市商对客户不尽义务,这可能加剧市场恶化。他说,如果没有这些义务,当形势变得不稳定时,他们更有可能消失。他说,在2010年的“闪电崩盘”(flash crash)中,主要股指在几分钟内暴跌,部分原因是市场因素导致了抛售狂潮,导致股票价格大幅下跌。Saluzzi也是高频交易的著名批评者。
　　Colas认为,最令人担忧的一点是,目前市场体系从未面临过与“黑色星期一”同等级别的危机。市场会如何演绎完全是未知数。
　　《华尔街历史》的作者、曼哈顿大学金融系教授Charles Geisst说道:“当前市场较之前变得更加不透明。之前很明显,你可以对发生的事情有所了解。但现在有了替代交易平台和其他所有的东西,要想弄清楚这类现象将会更加困难。”
　　此外,1987年还没有交易所交易基金(ETF)。据研究公司ETFGI的数据,自1993年推出以来,他们现在持有近4.2万亿美元的全球资产,而根据瑞士信贷(Credit Suisse)的数据,这些资产占2016年所有美国交易价值的近三分之一。ETF是跟踪指数或其他一篮子股票或证券的证券,就像一只共同基金。但与共同基金不同的是,ETF的净资产价值是在每天结束时计算的,ETF的交易与股票类似。随着投资者接受被动投资,低成本、指数跟踪型ETF的受欢迎程度已经激增。
　　一些投资者担忧,随着指数跟踪型ETF试图跟上市场下跌的步伐,市场剧烈抛售程度可能会加剧。Colas表示,ETF未来表现无法预期,但是近日的一份报告还是可以让投资者放宽心。他说,在市场处于混乱之时,共同基金经理不得不抛售以实现赎回预期,在下午4点收盘之前赎回令随时可能到来,但他们不知道赎回令发出之时他们到底需要多少现金,这可能导致他们过度销售。而ETF则可以做到实时的卖出和赎回过程,这意味着它们可以精确地买卖。
　　华尔街和监管机构还为指数和个股建立了一个熔断机制,旨在通过暂停或停止交易来减缓抛售。但市场观察人士表示,尽管这一机制可能缓解下跌的步伐,但能否完全避免类似1987年的崩盘仍然不确定。
　　那么,“黑色星期一”是否会在未来某一天重演?批评人士称,因市场结构变化引发的分割以及流动性担忧将使得市场重演“悲剧”几乎是必然事件。