国寿安保:定向降准短期影响有限 10月市场走强概率大

　　人民银行9月30日发布通知,将聚焦单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款等,对上述贷款增量或余额占全部贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准政策。国寿安保基金认为,本次操作是9月27日国务院常务会议精神的落实,但落实力度比市场预期强。考虑到流动性环境,本次降准释放资金约5至6千亿元,实际操作中净投放量可能有所减少,且2018年2月才会释放,总量超预期但短期影响不大。货币政策基调未变,央行仍会坚守“稳健中性”的政策基调,持续呵护流动性平稳是大概率事件。但是,考虑到市场前期对于货币政策的收紧程度比较悲观,因此我们认为流动性边际预期改善,同时利好股债。
　　债券市场方面,十一假期前一周央行公开市场净回笼3600亿,季末MPA考核压力下资金面整体偏紧。短端利率整体继续上行,带动利率债收益率曲线进一步平坦化。长端利率则普遍小幅回落,10年期国债收益下行0.7bp至3.6136%,10年期国开下行2.3bp至4.1856%。信用债方面,节前成交相对清淡,资金面压制下短融收益率普遍小幅上行,中票则涨跌互现。城投债调整幅度相对较大,信用利差继续走扩。国寿安保基金认为,前期资金面偏紧制约了短端利率下行的空间,9月30日公布的定向降准方案整体而言是有利于债市的,短期将会影响流动性预期,叠加重要会议前后存在维稳诉求,可能会在一定程度上改善短端利率过高的局面,过度平坦化的曲线形态或将得到修复。不过,央行货币政策整体基调仍是稳健中性,远期的定向降准难以带来过度宽松,债市趋势性机会仍待未来经济基本面的配合。
　　股票市场方面,十一假期前一周股指表现稳定,中小板指数表现相对较好,两市成交2.16万亿元,较前周缩量4600亿元。当周上证综指跌0.11%,深圳成指涨0.16%,上证50跌0.25%,沪深300跌0.03%,中小板涨0.48%,创业板涨0.03%。当周行业涨幅前三分别为食品饮料(3.50%)、通信(3.44%)和国防军工(1.95%),涨幅后三的行业分别为房地产(-3.85%)、纺织服装(-1.53%)和建筑装饰(-1.25%)。概念指数方面,5G、宽带提速、OLED概念位于涨幅前列,而次新股、冷链物流、粤港澳自贸区概念跌幅居前。国寿安保基金认为,美非农就业数据走弱多为飓风影响,欧美经济数据维持向好;国内PMI数据大幅超预期,或显示9月经济仍有望出现季末上冲,但考虑到进出口和地产销售数据阶段性走弱,季末经济数据跳升的幅度可能不及前期。政策和流动性层面上,定向降准虽短期影响有限,但可能有助于扭转市场对流动性的悲观预期,同时考虑股市近期流动性持续缓解,10月市场整体走强的概率较大。前期经济数据转弱的影响有所缓解,市场中期仍将维持震荡向好格局,不过仍需关注市场波动幅度,若市场出现快速上行,不排除四季度中后段出现阶段性调整。行业方面,仍建议持续关注兼具向上弹性和防御型的金融行业,同时考虑到降准因素,包括地产的大金融板块均会受益,同时建议布局估值合理的建筑和公用事业。主题方面,建议关注5G、新能源汽车产业链和国企改革。