中金公司:新老经济见底回升 A股结构性行情仍可期

　　证券时报网10月10日讯
　　今日,中金公司发布四季度股市资产配置建议认为,四季度A股走势不悲观,盈利增长决定表现差异的特征仍将继续,整体上大消费、优势制造及低估值的金融(如券商)仍是重点,调整较多的优质成长也将是逐步低吸的机会(医药、旅游、科技硬件、军工等)。
　　中金公司认为,回顾最近几个季度,两地市场在持续忧虑中顽强上涨。市场基本上处在增长和债务两大忧虑交织之中,增长下滑时担心增长,增长好转则担心债务问题,等等。我们认为必须纠正这种“刻舟求剑”的心态来看待当前中国整体市场环境。我们在去年年初观察到中国公司资本开支增速开始触底之后,提出“2016年可能是本轮增长降速的底部”;2017年观察到更多的迹象之后提出“迈向新周期”的观点。虽然期间市场观点几经波折,但到目前为止,的确有更多的证据支持“增长新周期”的判断。中国的新老经济均先后见底回升,目前增长具备惯性和韧性。港股正是在这样的环境之下,创出今年来的新高,A股也呈现出结构性的积极特征。
　　尽管年初至今中国市场特别是港股已经取得了不错的表现,波动在所难免,但这并不意味着我们对四季度变得谨慎。我们认为要战略性地以更长的眼光看待中国在最近几个季度增长出现的新苗头及其对中国资产的含义。我们2017年港股年度展望的题目是《中国将继续重估》,隐含的意思是,港股的重估从2016年上半年已经开始,且重估在2017年将继续。往未来看,中国增长韧性的显现、内地资金对港股的配置、海外资金对中国逐步纠正极端低配,都将支持港股继续重估;A股估值相对略高,这种重估开始略晚但也不会缺席。四季度来看,目前A、H两地市场估值均说不上贵,流动性环境比较平稳,盈利增长势头依然稳健。我们对A股走势不悲观,盈利增长决定表现差异的特征仍将继续,整体上大消费、优势制造及低估值的金融(如券商)仍是重点,调整较多的优质成长也将是逐步低吸的机会(医药、旅游、科技硬件、军工等)。对港股来说,金融与消费是重点,大银行、券商、日常消费、汽车经销商、新能源与环保等领域值得关注。
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