滕飞:假期海外市场普涨 A股节后如何走?

　　腾讯“证券研究院”特约 滕飞 注册金融分析师CFA,中国光大银行投资经理
　　十一假期已过,尽管国内市场处于休息状态,但欧美股市在假期的上涨呈现出一片歌舞升平的景象。纳斯达克指数上涨1.45%,道琼斯工业指数上涨1.65%,欧洲富时100指数上涨2.0%,日经指数上涨1.64%,全部上涨,似乎预示着国内市场也将紧跟国际市场的上涨步伐。
　　但是,国内市场的情况仍要具体分析,根据假期公布的数据和政策信息,对市场做一定的推演。任何预测都不可能百分之百正确,巴菲特曾说过,“我从来没有见过能预测市场走势的人”,可见预测之难。但是,预测的根本目的并不在于市场能否实现预测的结论,而在于在预测过程中的逻辑论证过程,市场是否按照逻辑去演绎,即使结果不对,但逻辑正确了也有助于投资者管理风险,因为如果市场没有按照你预测的路径去走,那么意味着你对市场的看法发生了错误,因为市场永远是对的,这时你需要修正自己的逻辑或者推测,及时止损或者改变策略。预测的最大意义在于过程,而非结果。
　　国内对市场影响较大的政策是央行的定向降准:9月30日,央行公布,根据国务院部署,为支持金融机构发展普惠金融业务,聚焦单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款,以及农户生产经营、助学等贷款,人民银行决定统一对上述贷款增量或余额占全部贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准政策。据估算,此次定向降准大约能释放2000-4000亿的法定存款准备金。
　　央行定向降准表明几层含义:一是加大对实体经济支持力度,对普惠金融领域支持较大的银行定向降准,降低银行负担;二是实行结构性的边际宽松,现在银行超额准备金率已经接近历史新低,如果不降准将制约银行投放信贷的能力,这也不是央行愿意看到的,因此降准实际是必然动作,但是央行借助实体经济的名义定向降准,达到“一石二鸟”的目的;三是定向降准并不代表全面宽松,央行降准是题中应有之意,降准只是对货币总量的合理调节,并不意味着宽松,而且此次定向降准从2018年才开始实行,央行手中还有逆回购、MLF回笼等工具去对冲定向降准释放的资金,因此最后的主动权仍然掌握在央行的手里。十一前的一周央行通过公开市场逆回购投放3200亿,到期6800亿,净回笼3600亿,说明央行手上的筹码还有很多。
　　无论如何,定向降准对市场仍然是利好,代表央行不可能回到过去偏紧的货币政策,货币政策有放松的迹象,但仍需继续密切观察央行的态度。大家别忘了,2014-2015年的牛市就是2014年11月的降准后开始启动的,这次尽管不是普遍降准,信号意义与实际意义都要远弱于那次,但肯定是利好的消息,意外的正面消息对市场就是利好,预期中的正面消息可能是“利好出尽是利空”。
　　节前最后一天统计局公布了9月PMI数据,9月制造业PMI为52.4%,环比上升0.7个百分点,创2012年5月以来的新高,连续14个月在荣枯线上。新订单和新出口订单改善预示内外需均回升。9月新订单指数54.8%,比上月加快1.7个百分点;9月新出口订单指数51.3 %,比上月加快0.9个百分点。分企业规模看,9月大、中型企业PMI为53.8%和51.1%,分别比上月上升1.0和0.1个百分点,均位于扩张区间;小型企业PMI为49.4%,比上月回升0.3个百分点,景气度有所回升,说明行业集中度提升,大型企业的竞争优势上升。PMI的景气度提升,对于市场具有“稳定军心”的作用,在PMI上涨的区间段,市场很难下跌,这也为四季度定调,只要PMI不大幅回落,市场仍然具有向上的动力。
　　海外市场数据也部分超预期,9月欧元区、美国9月PMI初值均超预期,其中欧元区9月份制造业PMI初值为58.2,为79个月来最高。十一期间海外市场普涨,即使美国9月美国新增非农就业为-3.3万,显著低于预期,也没有阻挡美股上涨的步伐,美股的上涨看似没有放缓,但是任何市场的变化都是超出预期的,风起于青萍之末,可能某些触发因素能导致市场反转,但是目前还没看到。
　　从假期国外的市场普涨以及国内政策、数据上的利好来看,节后的A股表现值得期待。目前市场最大的风险仍在于大宗商品深度回调导致的周期股下跌,可能带动大盘走弱,但是在利好因素多于利空的时候,要规避周期股,看好大盘股和金融股。