2017年9月26日A股市场点评：关注盈利超预期的周期股

事件 2017 年9 月26 日上证指数收3343.58，上涨0.06%；创业板指收1839.46，下跌0.23%；中小板指下跌0.01%；从行业表现来看，周期股在短期经过较为明显调整后探底回升，采掘、钢铁、有色金属分别上涨1.85%、1.51%、1.15%；从概念板块表现来看，页岩气、钛白粉、小金属指数涨幅居前。 点评 短期内对周期性行业业绩无需过度担忧。由于8 月份宏观经济数据各维度普遍环比回落，市场对短期宏观总需求疲弱预期增强，对周期性行业担忧加剧。这使得9 月12 日以来周期性行业普遍出现调整，钢铁、有色、采掘等行业跌幅居前。除此之外，由于中报周期性行业整体业绩亮眼，市场担忧盈利高点已过，这也加大了对周期性行业的分歧。我们认为，尽管经济具有回落风险，低库存背景下供给侧改革的持续使得经济短期仍有韧性，叠加三季度的消费旺季大概率使得周期性行业业绩改善短期内持续，对周期性行业的业绩短期内无需过度担忧。 业绩仍是主线，关注盈利超预期的周期股。（1）市场面来看，当前维稳预期较强使得整体市场风险偏好维持，短期调整空间有限，压力释放后资金仍会聚焦业绩主线。随着三季报业绩预告的密集发布，多家周期行业上市公司盈利持续改善。在经历前期调整的背景下，周期股的风险已经得到一定程度的释放，盈利超预期的周期股仍然具有机会。我们认为，9 月26 日周期性板块普涨、部分业绩上修以及超预期的个股涨停显示市场对周期性行业业绩下行的担忧暂时告一段落。（2）基本面来看，在供给侧改革持续深化的情况下，周期性行业产能投放的预期并不强烈，煤炭，钢铁等供需紧平衡的局面短期难以打破，叠加环保政策的影响，我们认为周期品的价格仍有韧性。（3）从盈利来看，财报预告显示三季度周期性资源行业依然景气最高；采掘、化工、有色等多个子板块盈利增速维持较高增长。建议自下而上挖掘业绩超预期的周期个股。（4）从估值角度来看，钢铁、煤炭等周期板块的整体估值提升幅度不大，显示盈利改善支撑了价格的上行。随着年底估值切换，估值仍存在一定优势。 风险提示：政策出现超预期变动；经济复苏不及预期；外部出现黑天鹅事件。