农业股昨日大涨 中金:涨价预期带来交易性机会

　　行业近况
　　在周期股涨价的投资思路的带动下,农业股昨日迎来大幅上涨,行业指数单日上涨3.9%,为年内最高单日涨幅。上涨标的大致分为三类,直接看涨价预期的畜禽板块上涨8.2%,受畜禽板块带动的饲料板块上涨3.4%,以及以制种为代表的种植板块上涨4.6%。从股价角度,行业基本面并未明显改变,但市场关注提高将带来畜禽板块的短期交易性机会;而长期逻辑下推荐饲料、动保、制种的业绩回升机会。
　　评论
　　猪价看季节性反弹,但周期位置仍向下:3Q17终端需求由淡变旺,同时生猪出栏头均体重降低,环保因素对补栏有所延缓,使得生猪价格近期由低位反弹10.5%至14.2元/公斤。供需改善使得猪价季度看涨,支持养殖股短期涨价逻辑。但从周期位置看,生猪供给回升趋势较为确定,跟踪数据包括:规模养殖场补栏加速,二季度饲料产量同比回升9.9%,规模屠宰场屠宰量同比回升19.5%。故我们认为,当前猪价仍处于下行周期且尚未见底,生猪养殖股业绩仍有压力,而饲料、动保等后周期板块受益于补栏增加,销量回升带动业绩改善,基本面支撑更为扎实。
　　禽链涨价看短不看长,交易性机会为主:禽链消费端逐步走出疫情阴影并迎来消费旺季,对价格支持增强。同时,在产父母代种鸡存栏下滑,供给压力减缓,使得禽链价格在3Q17有上涨动力。但产业链不确定性仍然较强:1)4Q16的40万套超额引种量在2Q17逐步进入祖代在产存栏,并开始产生父母代鸡苗供给,父母代鸡苗价格由1Q17时44.7元/套跌至当前8.9元/套,对下游价格产生压制;2)同样,4Q16的超额引种量将在4Q17陆续进入在产父母代存栏,并增加商品代鸡苗供给,使得鸡苗及毛鸡价格也将因此承压;3)祖代引种仍不确定,1H17全国引种量26.59万套,高于去年同期。向前看,4Q17中国仍存引种复关预期,不确定性较大。整体看,禽链涨价逻辑看短不看长,4Q17前仅看交易性机会。
　　玉米价格处周期底,关注种企预期修复机会:近期玉米涨价10%,源于陈粮出清且新粮尚未上市的供需错配。而后续新粮上市,价格将有季节性回落。但从供需看,2017年起,当年产量开始低于当年消费量,伴随种植面积调减及下游需求回升,预计玉米未来两年库存消费比持续下滑,当前价格已处于大周期底部区间,长期价格趋势稳步向上大概率可见,并利好玉米种企。当前玉米种企股价已大幅回落,未来有望先看预期修复,后看业绩回升,长期股价表现可期。
　　估值与建议
　　短逻辑下,关注涨价预期带来的畜禽板块交易性机会;长逻辑下,仍看好饲料、动保、制种板块的业绩改善机会。
　　风险
　　自然灾害、疫病、政策扰动带来农产品价格预测风险。