洪磊:统一监管将打破 刚性兑付“神话”

　　在脱虚向实、支持实体经济,去杠杆、大力发展直接融资的背景下,统一的专业性监管举措及市场形势,将令伪资管产品无法维持运转链条,刚性兑付将被打破。中国证券投资基金业协会会长洪磊6日在“济安金信五星基金群星汇活动”上作出如上表述。
　　在洪磊看来,资产管理市场制度不统一,驱动“监管套利型”产品大量兴起。他指出,“收益共享,风险共担”本应为资管行业的本源,但近年来,刚性兑付类理财产品吸引了大量投资者,发展迅速。刚性兑付在初期依靠机构信用、政府信用发展,本质上是靠监管套利及各方博弈形成的“神话”,其背后存在期限错配、加大杠杆、资金池等严重问题,人为抬高了无风险收益率、提高了实体经济的融资成本。
　　数据显示,2016年末,大资管行业规模已达116.18万亿元,而公募基金占比不足10%。不仅如此,我国公募基金产品结构也严重失衡,股票型基金规模占比持续下降。截至2017年6月末,公募基金持有A股市值占A股总市值的比例由历史最高的7.92%下降至3.17%,价值投资、长期投资功能弱化。
　　对此,洪磊指出,目前有相当一部分基金公司的发展布局缺乏战略性和前瞻性,热衷于短期规模业绩、短期热点,精选个股、长期投资让位于趋势择时,结构化产品、定制基金等短期资金驱动型产品层出不穷,对责任投资原则落实不足。
　　在洪磊看来,基金公司着眼短期行为的主要原因之一是缺乏长期资金。据统计,公募基金申赎频繁,认申赎总量与资产余额之比达到320%,货币型基金认申赎总量与资产余额之比高达550%;从持有期限看,持有期少于一年的占44%,少于三年的占67%。
　　同时,他表示,资产管理市场缺少以跨期风险管理为目标的大类资产配置工具,客观上助长了短期主义和监管套利之风。目前,各类理财工具吸收了大量社会可投资资产,通过产品定制的方式进入资产管理市场,包括公募基金。但是,这些产品多追求财务上的安全收益,对利率风险、市场风险过于敏感,既不能为投资者提供有效的跨期管理服务,也不具备长期资本形成功能。
　　“良好的资产管理市场应当建立‘基础资产-集合投资工具-大类资产配置’的生态体系,三层架构的每一环节相辅相成,缺一不可。”洪磊建议。
　　对于备受市场关注的资管征税,洪磊指出,税收制度是影响资本市场运行效率最重要的因素之一。从全球范围内看,无论一个国家是否存在增值税税种,均不对资管产品征收增值税。在资本市场最为发达的美国,通过资本利得税以及所得税递延,形成了抑制投机、鼓励长期投资的资本市场。在我国,同样需要有利于长期资本形成的综合税制,建议探索实施资本利得税,通过税收递延引导长期理念、鼓励长期投资,为基金的发展创造良好环境,推动市场转向直接融资。