八月流动性或有小幅改善

央行在月末仍维持适量流动性净投放,提前锁定了7月全月公开市场操作(OMO)净投放。市场人士指出,近期流动性紧张形势初步缓解,但月末资金需求大,总体仍呈现紧平衡。跨月后,缴税压力、购汇需求下降等,有助于流动性进一步改善。预计8月份流动性状况会好于7月份。净投放在继续 据统计,本周央行共开展8200亿元逆回购操作,同期有5400亿元逆回购和1385亿元MLF到期,故本周OMO实现净投放1415亿元,为连续第三周净投放。 进入7月中旬,流动性逐步收敛,央行随即重启OMO,利用逆回购和MLF连续实施了较大规模流动性投放。7月中旬以来,央行OMO转向以净投放为主,至今没有一个交易日出现净回笼的情况,而单日投放量大多保持在千亿量级。在月末时点,央行显然仍将维持适量流动性投放力度,以维护流动性基本稳定,31日不进行任何对冲的可能性极小。 总之,7月份OMO已锁定净投放,这是今年4月以来OMO连续第四个月呈现净投放,虽然央行强调货币政策仍维持稳健中性,但在实际操作层面与实际感受上,货币政策不再继续收紧的迹象比较明显。 跨月后或有更明显改善 本周,流动性紧张形势出现好转,但整体仍呈紧平衡格局。在央行适量流动性支持下,预计月末资金面不会再进一步收紧,但也不会很宽松,总体将在紧平衡格局中度过。跨月后,流动性或迎来更明显的改善。 当前银行超储率仍处于偏低水平。据央行数据,今年一季度末,金融机构超储率为1.3%,为历史次低水平。7月以来,央行继续开展流动性净投放,但可能难以完全对冲7月财政收税和政府债发行缴款的影响,超储率较6月底很可能已进一步下降。这也意味着,流动性总量约束依然存在,资金面不会特别宽松。 不过,综合主要流动性影响因素看,8月份情况会有所好转。一是8月份缴税压力将下降,财政存款通常是净减少的,财政净支出会增加一定的流动性;二是6、7月份上市企业海外分红高峰期过后,企业购汇需求会有所下降,对本币流动性扰动减轻;三是近期人民币对美元又出现一波明显升值,人民币贬值预期持续减弱,企业和家庭部门结汇可能增多,外汇占款在年中购汇旺季后有可能出现正增长;四是,8月份政府债供给压力犹存,尤其是特别国债到期续做问题引发关注,为确保政府债平稳有序发行,预计央行仍会适时适量进行流动性投放,创造适宜的流动性环境。