募资置换贷款及到期债券 收入结构不佳等因素掣肘

　　募资置换贷款及到期债券 收入结构不佳等因素掣肘
　　烟台港“群强环伺”待发力
　　今(5)日,烟台港集团有限公司(下称“烟台港”)发行的2017年度第二期超短期融资券将上市流通。该短融券发行金额为10亿元,全部用于置换其本部贷款及到期债券。
　　经济导报记者查询该债券的募集说明书发现,随着港区建设规模的扩大,烟台港债务增长较快(截至3月末的有息债务达237.66亿元),未来资本支出压力较大。
　　重要的是,烟台港位于环渤海港口群,该地区港口众多,可谓“群强环伺”。山东省内沿海规模以上港口有4个,分别为青岛港、日照港、烟台港和威海港。烟台港主要面临来自青岛港、日照港和威海港的竞争,这些港口具有相似的自然地理条件,并且经济腹地相互交叉,因而在货源方面存在一定竞争。
　　净利润波动较大
　　“烟台港将发挥在环渤海南岸、胶东半岛东端港口群龙头港优势,融合烟台集开放城市、陆桥城市、港口城市为一体的特色优势,将烟台港建成‘一带一路’的海陆双向支点,实现由亿吨大港向一流强港的转变。”在6月底举行的“21世纪海上丝绸之路”沿海港口行主题宣传活动上,烟台港总裁纪少波如此表示。
　　愿景喜人,但现实总有掣肘。
　　作为环渤海地区重要港口之一,烟台港较强的腹地经济为其提供了充足的货源支持。在货物吞吐量带动下,公司营业收入保持增长。但从净利润来看,却难尽如人意:2014-2016年及今年1-3月,烟台港实现净利润分别为7336.81万元、5102.04万元、6189.57万元和-395.95万元。由于净利润整体水平较低和波动,总资产报酬率、净资产收益率等指标也有所下降和波动。
　　“烟台港与青岛港、日照港和威海港经济腹地相互交叉,在矿石、煤炭、油品和集装箱等货源上,仍面临来自周边港口激烈的竞争压力。”锐财经分析师刘江远对经济导报记者说道。
　　据悉,青岛港为国家特大型港口,是太平洋西岸重要的国际贸易口岸和海上运输枢纽,其经济腹地主要是山东、河北、山西、河南和陕西。2016年青岛港完成货物吞吐量5.01亿吨,同比增长3.4%,在全国主要港口中处于第6位。青岛港的主要货种包括铁矿石、煤炭、原油和集装箱,进口原油吞吐量居中国港口第一位,集装箱装卸效率、铁矿石卸船效率仍保持世界第一。
　　日照港位于青岛西南方,经济腹地包括鲁南、豫北、冀南、晋南及陕西关中地区,2016年完成货物吞吐量3.51亿吨,在其主要货种铁矿石、煤炭和油品等方面与烟台港存在一定货源竞争。
　　威海港位于山东半岛北部东端的威海湾内,其经济腹地主要是威海市,是以能源、矿建材料、盐及非金属矿、粮油中转为主,兼有地区性杂货、集装箱外贸和客货轮渡、内外贸相结合的综合性海港,2016年完成港口吞吐量4400万吨。
　　目前,烟台港是省内第一大客滚运输港,第二大集装箱运输港。总体来看,烟台港在其主要货种铁矿石和煤炭方面,与青岛港和日照港均存在一定差距,在集装箱业务方面,则主要面临来自青岛港的较强竞争。
　　资产负债率走高
　　经济导报记者注意到,烟台港参股公司达50多家,投资在集装箱等港口相关行业的企业占参股公司的比例较高,在带动港口主业的同时,也带来较多的投资收益:2014-2016年及今年一季度,烟台港投资收益分别为3.02亿元、1.46亿元、1969万元和983万元,占净利润比重分别为411.83%、285.48%、31.81%、-248.30%。这说明,非经常性损益占其净利润比重基本保持在较高水平,甚至超过其净利润水平。
　　“这也意味着,如果公司不改善收入结构、适当提高主营业务毛利率,将使利润总额中投资收益占比较高,进而对未来的发展产生不利影响。”刘江远表示。据财务数据,烟台港纳入并表企业57家,但真正能给前者带来较大收益的较少,主要子公司盈利能力较弱。
　　截至上述债券的募集说明书签署之日,烟台港及纳入合并范围的子公司待偿还债券余额为102亿元,其中:中期票据注册21亿元,发行21亿元;定向融资工具注册20亿元,发行20亿元;短期融资券注册15亿元,发行0亿元;永续中期票据注册36亿元,发行10亿元;超短期融资券注册40亿元,发行15亿元;子公司烟台港股份有限公司短期融资券注册20亿元,发行10亿元;子公司烟台港股份有限公司定向融资工具注册20亿元,发行20亿元;子公司烟台港股份有限公司超短期融资券注册20亿元,发行6亿元。
　　近3年来,该公司项目建设处于高峰期,资产规模迅速扩大,而盈利能力偏低,主要靠负债支撑。负债主要为银行借款和应付款项等刚性负债,特别是银行借款这类有息债务的增加,导致资产负债率总体偏高,债务负担较重。数据显示,2014-2016年及今年一季度,烟台港资产负债率分别为69.17%、72.00%、73.81%和74.49%,一直保持较高水平。
　　资本支出存压力
　　在上述沿海港口行主题宣传活动上,山东省交通运输厅港航局局长安圣兵介绍,山东省是全国唯一拥有3个超3亿吨沿海大港的省份。截至2016年底,全省沿海港口吞吐量完成14.3亿吨,总量全国排名第二。其中,外贸7.35亿吨、金属矿石3.6亿吨、液体散货2.2亿吨,均居全国第一;集装箱2509万标箱,全国排名第三。
　　据介绍,烟台市是当前全国唯一同时融入胶东半岛蓝色经济区、黄三角高效生态经济区两个国家级发展战略,以及“一带一路”倡议的支点城市。全市逐步形成了以航运企业为龙头、以船舶代理和船舶管理为辅助,远近结合、内外兼顾、客货及陆岛交通均衡发展、门类齐全的海上交通运输体系。“烟台港集团打造的几内亚-烟台港-滨州的铝矾土物流链已取得显著实效,全市化肥、铝矾土进口量、对非口岸贸易量等指标连续多年居全国首位,成为‘一带一路’倡议的共赢样板工程。”烟台市港航管理局副局长李岩介绍说。
　　经济导报记者在采访中获悉,为提升港口的综合竞争力,烟台港将升级改造芝罘湾港区和龙口港区,重点建设西港区,导致近几年在建工程规模较大。截至今年3月末,公司在建工程预计投资金额为212.99亿元,已完成144.54亿元,后续还需投资68.45亿元,未来将面临一定的资本支出压力。