度过钱荒节点 债市重现配置机会

　　度过季度末和月末两个重要时点,市场资金面进入4月份后紧张程度有所宽松,4月13日,银行间市场主要回购延续下跌,7天期回购加权利率早盘仅微降,较4月以来动辄逾10个基点的跌幅明显收窄。招商证券认为,尽管债市存在多个利空因素,但随着二季度债券供给和需求的同步回升,债券市场将会迎来全面的回暖,投资者可以耐心布局以获取超额收益。
　　事实上,机构对债市的配置在3月份已经回升。东北证券统计数据显示,截至2017年3月末,中债登和上清所的债券托管总额为60.14万亿,较上月份新增0.95万亿,从托管增量来看,3月增量较上月增量增加0.42万亿,债券托管增长率较上月略有上升。3月债市资金流入速度有所回升,主要是由于商业银行减持量较上月减少了4698.7亿元,表明商业银行2月份对债券市场的悲观预期有所修复。同时,广义基金3月持仓增加130.14亿元,保险机构持仓量增加922.15亿元,证券公司持仓增加991.41亿元,表明保险、证券公司等机构投资者对债市仍有旺盛需求。
　　但值得注意的是,近期山东宏桥和大连机床相继爆发信用事件,债市机构风险偏好将进一步趋于谨慎,机构投资者建议短久期低杠杆高评级信用债的防御策略为主。
　　广发聚利基金经理代宇认为,经过去年12月剧烈调整后,债市酝酿机会,但同时来自基本面和政策面的不确定因素也在增加。目前债市进入静默观察期,需要耐心等待介入时机。另外,操作中应注意把握波段和节奏,密切跟踪资金基本面的变化,否则收益极易受到市场波动的侵蚀,近期需要降低杠杆和久期,调整持仓结构,以高等级信用债为主。
　　从政策面来看,不同等级间的信用利差分化影响日益明显。中证登质押式回购政策近期做出重大调整,新发的中低等级公司债将会失去质押功能。着眼长期,未来新发中低评级公募公司债的发行利率面临抬升,公司债内部等级间利差将扩大。
　　从债基选择来看,具有短久期和高信用等级特点的债基,备受研究机构认可。广发聚利主要投资AAA和AA+等高等级信用债,强调在严格控制风险的基础上,通过积极主动的投资管理,力争为基金持有人提供持续稳定的高于业绩比较基准的收益,追求基金资产的长期稳健增。银河证券统计数据显示,截至2016年12月31日,广发聚利过去两年的回报率,位列77只同类型基金第1位。
　　海通证券建议,债市以稳为主,同时需要警惕民企信用风险。建议投资者选择利率债与高信用评级配置比例较高、久期偏短的债券基金。