明年1月或是债市转折点

近期央行宽松的风口突然收紧,引发债券市场大幅调整。汇丰晋信平稳增利债券基金基金经理李媛媛认为,未来债市仍可谨慎看好,债基大有可为。 明年1月或有转折点 李媛媛表示,本轮债市下跌的根本原因在于全球市场对于美国经济和货币政策的乐观预期。由于11月特朗普意外当选美国总统,基于对特朗普的政策预期,美元大幅升值。人民币兑美元的贬值导致我国外汇占款大幅下降,央行没有降准对冲,而是采用OMO和MLF的方法,并将MLF期限从原先的3个月、6个月分别拉长至6个月、一年,导致资金面紧张。同时,期限拉长意味着资金成本提升,使得市场资金利率中枢趋于上行。 再加上年末MPA考核,和理财产品监管趋严,流动性暂时趋紧。 李媛媛指出,从主要货币对美元的汇率来看,11月欧元兑美元贬值1.71%,英镑兑美元贬值2.43%,而人民币兑美元仅贬值1.55%,贬值幅度相对较小,相对新兴市场货币的贬值幅度更小。衡量人民币兑一篮子货币的人民币指数11月甚至逆势上涨0.14%。因此,人民币相对于其他币种相对稳定,人民币本身不存在大幅贬值的基础,如果未来强势美元行情终结,人民币汇率也将回归稳定。12月至明年1月将是观察强势美元能否终结的重要时间窗口。 由于美联储12月份加息基本无意外,因此,李媛媛认为可以重点关注两个后续指标:第一,美联储加息是否有超过两次的预期;第二,观察特朗普上台的政策实施情况。目前市场对特朗普上台后的政策实施都抱有很高的希望,如果实施不达预期,以及美联储加息不超过两次,中国经济仍然保持较平稳的增长,美元很难有进一步上涨的空间,人民币贬值的压力将会大幅减轻。届时也是国内货币政策宽松窗口打开的适当时机,国内债券市场也有望迎来转折。 债券基金大有可为 虽然极端宽松的市场环境可能很难再现,李媛媛依旧看好2017年债市的表现。她认为,国内经济依然处于“L”型探底过程中,利好债市的基本面没有变,因此债券市场仍可谨慎看多。同时,近期日益增多的违约事件,也将进一步促进国内债券市场的分层,为债券基金带来新的机会。 她认为,中国已成为全球第二大信用债市场,规模大,增速也快;另外,供给结构多元化,目前信用等级从最高的AAA到最低的CCC都有,中国债券市场正走向成熟,一定程度的违约率将相伴而生。打破刚性兑付,可以促进中国经济的结构调整和产业升级、防范道德风险,切实发挥资源配置的作用,同时也能为信用债投资带来更多的机会。 李媛媛介绍,汇丰晋信有一套完整的固定收益投资管理流程,可以最大限度地避免踩雷。 目前李媛媛相对更看好利率债和中高等级信用债。其中,利率债里更看好政策性金融债的投资机会。信用债方面,则会自下而上精选高行政级别,如经济发达地区,重要性平台公司,资金投向以公益性及基础设施为主、对外担保少,以及担保质量高的城投债券。