利空因素频繁袭扰 债市延续震荡盘整

本周,银行间现券市场延续大幅调整势头,收益率依旧全面上攀。 以利率市场而言,截至11月17日收盘,银行间利率债收益率显著上行,国债、国开债、农发债、进出口债的收益率涨幅达3BP至5BP。 在业内人士看来,促使近期债券市场加速下跌的主要原因有两方面,一是资金面整体收紧。其次,受通胀预期回升、市场风险偏好上行、流动性拐点渐现等利空因素的频繁袭扰,国内债券市场长期下跌或难以避免。 “展望后续,投资者尤需对债市可能出现的降杠杆风险予以警惕。”一名商行交易员在接受记者采访时坦言,“一旦货币市场资金成本上行,套息息差无法覆盖成本甚至出现倒挂,必将引发全面去杠杆的状况。” 再就久期风险考虑,若负债端与资产端严重不匹配,则一旦债券收益率出现上行浮亏,而原始资金不续作,彼时浮亏兑现很可能导致久期风险爆发,继而引动债券投资产品的清盘。 简而言之,如果负债端成本上升导致套息息差收窄甚至为负,同时资产端价格下跌导致浮亏,那么两者叠加将共同引发“加杠杆、加久期”的逆过程——“降杠杆、降久期”。 来自华创债券团队的观点认为,尽管市场在显著调整后大概率会出现一定程度的修复,其中蕴含短线的交易性机会,但从中长期来看,无论是海外市场、资金面,或是大类资产的轮动,现阶段债市所面临的风险都难言消退,即使短期企稳也不代表调整会就此结束。 综上,鉴于场内利空尚未出尽,后期“去杠杆、降久期”很可能引发债市更大幅度的调整,因此券商建议投资者保持谨慎,切勿盲目加仓。