10月债券托管数据点评:机构配置放缓 短期多看少动

　　16年10月债券托管数据已公布,中债登和上清所债券托管总量共计56.7万亿元,环比增加0.44万亿元,包括国债、政金债、同业存单在内的多个券种供给大幅回落,地方债供给小幅下降,信用债供给也减少。通过分析10月托管数据,我们认为:10月机构增持放缓,债市短期多看少动,反弹布局明年。
　　1)10月利率债、信用债供给全面回落。10月中债登和上清所托管量新增0.44万亿,增量环比大幅减少6365亿。其中,10月份记账式国债新增305亿,环比下降2418亿元;政金债负增5亿,增量由正转负;地方债新增3351亿,增量较上月减少236亿。信用债供给也减少,中票新增500亿元,增量环比下降210亿元;短融超短融本月减少1009亿,环比多减424亿。此外,10月同业存单新增388亿元,增量较上月大幅下降3253亿。
　　2)广义基金:仍是增持主力,但各类券种增持放缓。10月广义基金持仓量增加2134亿,虽然环比减少2579亿,但其新增量占机构总增量的比重达到51%,较上月提高7%,仍是绝对的增持主力。10月广义基金主要增持政金债(968亿)、中票(827亿)、企业债(224亿)和同业存单(200亿),但增量均环比下降;短融超短融新增量依旧为负,减持507亿元。
　　3)商业银行:地方债增量回升,城商农商增持信用债。10月商业银行新增债券持仓约2124亿,增量环比减少1124亿元。各券种供给规模大幅回落的背景下,地方债回落较少,商业银行增持地方债约3078亿,增量环比扩大468亿,其中全国性大行仍是增配主力。全国大行、农商农合行普遍减持政金债,但城商行依旧增持,此外城商农商行减持国债、并增配部分信用和同存,大小行风险偏好仍有分化。
　　4)保险大幅减仓,券商持仓量小幅下降。10月保险债券持仓量减少260亿,增量较上月下降603亿。具体来看,除增持56亿政金债以外,全面减持其他券种,减持国债5亿元、企业债20亿元、中票19亿、短融超短融297亿元以及同业存单5亿元。券商持仓量小幅下降1亿元,增量由正转负,增持利率债和同业存单,减持企业债和短融,小幅增持中票。
　　5)SDR带来需求,境外机构增持利率债。10月人民币正式加入SDR,虽然国内债市调整,但海外央行等机构依然需要配置相对安全的人民币资产,以满足SDR配置需求。因而,10月境外机构新增持仓量153亿元,主要增持国债(120亿)和政金债(109亿),减持中票(21亿)和同业存单(11亿);而10月外资行新增持仓量19亿,主要增持22亿国债。
　　6)债市多看少动,等待机会。10月经济平稳、通胀反弹,央行货币政策趋紧,导致资金面紧张,债市调整背景下,机构持谨慎态度,总体来看配置趋缓。广义基金仍是增持主力,商业银行主要承接地方债,而保险、券商则持仓下降。展望后市,短期内商品价格暴涨推动通胀压力,基本面利好有限;央行防风险政策思路下,回购利率难以下行,也制约债券表现。建议短期债市多看少动,等候机会,维持10年国债区间2.5-2.9%,10年国开区间2.9-3.3%,但17年债市仍有机会,反弹布局明年。