资金面回暖 债市震荡

周二,银行间市场资金面继续回暖,债市现券交易较为平稳,收益率在超预期的PMI数据公布后一度有所上行,之后又小幅回落,全天呈现窄幅震荡。 周二利率市场上,10年期国债成交在2.75%附近;国开债10年期成交在3.13%附近,非国开债10年期成交在3.17%附近。信用产品中长端利率小幅走高,期限利差全面走扩。短融表现活跃,年内到期的短券和半年内高等级品种较受关注;中票交投有所增多,收益率略涨;企业债交投活跃,收益率持稳。 10月份制造业PMI数据明显高于市场预期,显示经济继续呈现阶段性回升,基本面弱势企稳,此外,临近年末资金面波动加剧,货币政策保持中性偏稳,均对债市上涨形成制约,但债市行情受供需因素影响较大,当前银行资产欠配压力仍存,债市利率上行空间应有限。近期市场仍在小幅调整,随着监管防风险压力逐步升级,信用债估值料承压,年底前机构谨慎情绪较浓。 观点链接 中金公司:供需仍有利于债市 目前经济阶段回升以及通胀因为去年基数原因回升,从基本面角度不利于债券,且流动性偏紧也对债券有所制约。但今年债市最大的主线是供需关系,房地产调控压制居民端和开发商端的融资需求,工业品价格尽管走高,但企业补库存意愿和投资意愿不强,以往商品价格上涨对融资需求的传导被切断,包括生猪养殖也显现价格走高但补库存意愿不高的情况,这说明经济整体的融资需求并未伴随价格的上升而上升。对银行表内自营资金和表外理财资金而言,缺资产的情况并未改善,且压力升高,仍会推动对债券的配置需求上升,从而抑制利率上升甚至进一步压低利率。 海通证券:谨慎看好明年行情 短期央行货币难以放松,四季度回购利率或上行至2.6%-2.8%,对应10年国债利率顶部在2.9%左右,短期对债市保持谨慎,关注信用去杠杆和利率调整风险,上调10年国债利率区间至2.5%-2.9%,10年国开债利率区间至2.9%-3.3%。2017年债市有基本面支持,汇率贬值到位后,利率可再度下行,仍看好明年机会。 银河证券:行情继续呈现结构性特征 在房地产面临调控而有所降温的情况下,经济运行企稳改善的持续性存疑。考虑到维稳汇率、联储加息进程的掣肘,以及抑制资产价格泡沫,促进结构性改革的需要,央行货币政策后期进一步总量宽松的可能性较低,货币政策仍将延续整体稳健、松紧适度的特征。总体流动性环境预计继续维持紧平衡局面。四季度债市行情大概率继续呈现结构性特征,仍需做好必要的风险防范。