央行要严管表外理财:债市惨了?

　　导读：消息称央行将银行表外理财纳入MPA广义信贷考核，有债券经理吐槽快下岗了。那么MPA考核到底影响几何呢？
　　坊间传闻央行要将表外理财纳入MPA广义信贷考核，债券基金经理圈都快炸开了。有业内人士告诉记者，确实这事儿业内已经传了很久了，今天媒体做了报道，可能是更有眉目了。
　　有债券经理吐槽：我觉得我快要下岗了。银行理财资金会萎缩的，监管正如我之前担心的那样，变相收缩理财这块，今天市场上据说一些券商资管被赎回，所以这两天大跌了。债市这两年大牛，但很多机构都是放杠杆，赚的辛苦钱，我很早就不看好债市，个人认为觉得还是权益市场的表现更值得期待。
　　连段子都有了：今年想跟央妈扳手腕，结果央妈伸出了腿。
　　那么这个MPA考核到底是个什么?
　　MPA是央行为维护金融稳定推出的新的监管机制。MPA是一个综合评估体系，其评估的指标涉及资本和杠杆情况、资产负债情况、流动性、定价行为、资产质量、外债风险和信贷政策执行等方面。
　　简单地说，MPA会遏制银行资产负债表的扩张。MPA要求银行相对其风险加权资产以及系统重要性等持有充足资本，以避免杠杆水平过高。
　　为啥债券投资经理要吐槽?
　　深圳一家小型基金公司固收投资总监说，MPA说得直白点，就是有多大本钱做多大生意，以前这生意就是指信贷，后来扩展成了广义信贷。今年三月份债市紧了一波，那是因为市场弄不清楚回购算不算广义信贷，都不敢放钱了，后来央行专门发文说回购不算，债市才松一口气，这次也是一样，把表外也算进来统计的口径里了。
　　更严重的是，他觉得本来央行最近就在做收短放长、杠杆都在倒挂，这么一叠加，短期来看，如果央行不采取对冲措施，债市肯定要完的，但是这是系统性风险，同时他认为央行肯定会采取对冲措施。
　　再从中长期看，委外业务肯定是要收缩的，至于对债市中长期的影响，它认为非常大。他认为，这两年债市之所以牛，从资金来源来看，说到底是银行表外业务撑起来的，此举对债市的负面影响非常大。
　　那么，究竟应该如何看待?
　　上海一位基金经理认为，这事儿需要理性看待。其短期影响最需要考虑的是会不会造成赎回，如果会造成赎回可能对债市会形成较大的短期影响，如果不会对造成大量赎回，那其实短期就问题不大了。
　　理性地看，哪怕未来理财资金委外受限制，回到表内，这些资金也还是需要出路的。但是表内和表外的诉求不同，如果是在银行体内这些资金一般会买高等级债，如果是委外的话就不同了，有些委外资金为了满足收益率要求，可能需要买信用等级差一点的债以博得更高的收益，因此，韩庭博认为，此事对低等级债影响会较大，而对高等级债的影响就在于短期内会不会造成大量赎回二给高等级债以流动性风险，但是长期来看，是利好高等级债的。
　　他认为，目前，信用利差是历史的绝对低位了。很多企业，其企业经营在恶化，但是发债成本却在下行，如果未来委外资金减少的话，那么这种情况有可能会得到根本性的改变。所以关键看持仓，如果是高等级持仓就不要紧，就怕手里有低等级债。
　　北京某中型公募基金经理认为，一味说该政策利空债市是不妥当的，一方面，该政策更多的是央行需要了解市场数据，纳入统计口径属于中性影响，没有带打压和惩罚要求，并不代表货币政策收紧;另一方面，目前国内外经济和汇率环境并不具备收紧货币政策的条件。因此该政策对债市可能有短期震动，但长期债市还是要看基本面变化，目前债市仍在漫长牛市之中。
　　他认为，该政策意义在于，可以更精确的计算广义信贷口径，而不是收紧货币政策。由于银行表外理财规模已经高达二十多万亿，势必对货币创造和货币政策都产生一定影响，管理机构有必要精确分析它的变化，更好地调控货币供应量。部分商业银行由于规避此前的资本监管，表外理财部分突飞猛进，对这些银行的不可避免需要适当缩减表外理财规模，但对整体影响不大。
　　而对于市场影响，他认为，由于今年MPA管理一季度推出到形成三四月债市震荡令投资者惯性形成MPA口径调整都是对债市偏负面的。由于这种影响不是影响债市基本面的因素，因此个人认为，短暂震荡后不影响债市长期慢牛格局。
　　债券市场现在的情况是资金有点紧
　　MPA对引发大家伙儿相对消极的情绪可能和债券市场目前的情况相关。
　　德邦基金债券基金经理韩庭博告诉记者，他认为债券收益率快速下行的时期可能已经过去了，未来将迎来收益率缓慢下行时期。
　　海富通认为，十月份以来，出于中国经济仍面临较大下行压力的预期、货币政策难于收紧的预期再叠加上“资产荒”，以及外国资金将进入中国债券市场的预期，长债利率持续下行，特别是超长债表现抢眼。但是，资金面较为紧张已有一段时间，债市上涨与资金面产生了一定的背离，这个前期似乎被债市忽视了的扰动因素最近几天越来越受到关注，投资者对未来资金面不确定性的担忧有所上升。
　　鑫元基金认为，过去数周资金面持续偏紧，同期债券收益率下行过快后市场情绪有点儿脆弱，3月国库定存利率回升更加促发了市场对央行维持自己面紧平衡的担忧。总体来说，鑫元基金认为，国债利率特别是长期国债利率反映的是市场对经济基本面的预期，而最近两天的调整则反映了投资者对于市场走在预期前面过快时的修正。
　　而对于未来的债券市场，海富通的判断是，债市从长期来看还是有机会的。