债市策略汇

利率产品 国泰君安:利率再创新低概率大 无惧内外利空,静待“三级火箭”启动。第一,国企降杠杆拉开序幕,市场化债转股意味着银行信贷“负利率”;第二,楼市成交开始大幅回落,高收益资产断崖式收缩,加剧机构资产荒;第三,境外债跌,中国债市无需跟跌,9月境外机构增持人民币债券再创历史新高;第四,四季度利率债供给将显著回落,9月已大幅下降。机构资产配置行为、宏观经济以及货币政策三层面利好仍将推动债券走牛,利率再创新低概率很高。 华创证券:建议谨慎操作 上周利率债收益率下行主要受资金面宽松和贸易数据不及预期引发的悲观预期推动,但资金面的宽松可能只是短期现象,随着逆回购的集中到期,未来资金面仍将大概率趋紧,不可对流动性前景过于乐观。而基本面方面,从高频数据来看,9月经济数据仍将向好,短期内经济悲观预期有望被证伪。叠加通胀反弹和人民币贬值压力,货币政策没有进一步宽松的可能性。短端下行空间已经被封死,长端收益率被压低导致的曲线极度平坦化蕴含着较大风险,依然建议机构谨慎操作,不可盲目追涨。 可转债 兴业证券:转债将维持弱波动 短期来看,转债供给放量仍是无望,股市震荡格局未改,对转债而言仍将是维持今年以来的弱波动情况,整体机会或有限。波段的机会上,由于成交低迷,操作难度进一步上升。国贸、江南、九州、海印、顺昌等是中期转股的好选择,白云、歌尔、国贸等博弈三季报的机会。 海通证券:转债总体机会有限 上周转债市场溢价率回落至41%,成交量有所扩大但仍偏低。面对四季度全球经济的不确定性、国内通胀回升风险,以及控地产泡沫下的货币政策中性,应对市场多一份谨慎。转债总体机会有限,个券建议关注歌尔转债、以岭EB、江南转债、白云转债、九州转债、皖新EB、国资EB等。 信用产品 中信建投:债转股有利信用风险缓释 预计本轮债转股能够减轻企业负担,为脱困赢得时间,但不会大规模铺开。贷款转股后,一方面直接利好债券兑付,另一方面将有利于企业经营改善,间接利好债券。因此债转股实施将继续缓释债市信用风险,减轻信用利差走扩压力。同时由于过剩行业龙头企业将是债转股的重点实施对象,将支持我们一直坚持的过剩行业龙头券的优选策略。 民生证券:重视安全性和性价比 近期债转股、国资委两大基金等政策的落地和特别国债的发行预期均利好于具有成本优势、管理效率高的龙头企业。但四季度中11月以及明年3-5月仍是产能过剩(此处统计煤炭、钢铁、水泥、有色)行业债券到期高峰,由于直接融资缺口对企业资产负债表的侵蚀是相对滞后的,仍需持续关注各行业尤其是产能过剩行业债券一级市场的发行和认购情况,重视安全性和性价比。