债券市场泡沫依旧 CDS将改善发行结构

　　截至9月25日当周（9月19日~9月25日），央行货币净投放9400亿元，环比增加6849亿元，创下有史以来最高单周货币净投放量。
　　虽然目前央行逆回购操作包含7天、14天及28天不同期限以抬高资金成本，但大量流动性进入金融机构依然有加剧债券市场泡沫之嫌。一年期、五年期及十年期国债收益率分别下跌2.5、2.19、3.37个基点至2.16%、2.55%以及2.73%。
　　五年期企业债与国债利差延续了之前的下行趋势，并且AA级企业债与更高评级企业债之间的利差自8月以来显著收窄。
　　上周债券市场净融资额增加595.13亿元，其中国债与地方政府债净融资额分别增加92.1亿元、308.79亿元。上周交易商协会发布的中国版信用违约互换（CDS）细则成为债券市场另一重磅消息。在刚性兑付的大背景下，国家、地方政府和政策银行构成了目前中国债券市场的主体。CDS由于具有对冲信用风险的功能，在未来或将提升投资者对于企业债的需求，改善中国债券发行结构。
　　央行数据显示，8月M2增速为11.4%，已连续五个月低于央行13%的货币政策目标。值得注意的是，广义货币M2中的主体为派生存款，M2增速降低反映社会信贷需求减弱。
　　与此同时，每周新房与二手房日均成交面积的环比涨幅连续攀升，与居民按揭贷款占人民币贷款比重超过一半的现象相一致。从信贷角度来看，中国实体经济状况依旧萎靡。
　　反观国际社会，波罗的海干散货价格指数与中国出口集装箱运价指数自年初以来触底反弹，表明国际需求有所回暖，但油价复苏也是其中一个不可忽视的因素。