再见，高波动时代

波澜不惊也可以成为新闻,这是上周实实在在发生的事。 根据统计数据,9月20日,上证指数全日振幅仅0.39%,上下波动仅有12个点,振幅为近14年来的最低值。围绕这个现象的成因和意义,投资者和旁观的研究人员掀起了一波讨论的热潮。 更值得注意的是这样一个背景数据:在9月20日之前,上证指数14年的振幅最低值是今年的9月8日。两者相距仅十二天。 上述数据至少说明两个结论:第一,9月20日的指数振幅创新低不是偶然的,是这一阶段市场的趋势性表现;第二,这个趋势貌似还在强化。 往前历数,我们还可以发现更多的数据征兆,上证指数今年以来的振幅只有25.44%,如果这个幅度不被打破,那么2016年将成为上证指数诞生二十五年以来振幅第四小的年份。 从2015年的急起急落,到如今指数振幅趋微,或许意味着一个重要的结论——A股市场已进入了一个中期的低波动时代。 低波动时代对于市场的影响必然是多方面的。 首先,那些需要市场波动支撑的投资风格和投资产品必然式微。量化套利、高频交易、波段选时、乃至“涨停板敢死队”的生存土壤将变得“贫瘠”。此类投资群体的生存竞争将变得激烈而残酷。过去一段时间,部分对冲基金经理休假旅游的消息增多,未来这种情况大概率还将蔓延。 其次,整个市场将积极追逐稳定的低收益资产。过去一年,银行理财资金大幅转向债券市场,即受到实体经济回报率下降的影响。而在未来,资本市场的存量资金,也将进一步从高风险高回报的偏股型产品向偏债型产品转移。 其三,投资市场将越来越倾向于“长期”产品,而这伴有较大的隐藏风险。定增基金即是一例,作为近几个月唯一热销的主动型股票产品。定增基金通过拉长投资锁定期限,来给予持有人较高的回报预期。但这种操作方法比普通股票基金有着更大的非系统风险和流动性风险,需要管理人有较高的风险鉴别和管理能力。普通基民必须对此有清醒认识。 类似的情况还有,债券市场内的“N年期定期开放”产品。同样是通过延长锁定期限来提升杠杆率和回报率。这类产品同样需要认真地挑选资金管理人。 但对某些风格的产品,低波动时代可能意味着“佳音”。比如,已经淡出主流一段时间的价值投资风格产品,以及选股型的基金管理人,他们可能会因为竞争对手的变弱而获得更大发展空间。几年河东,几年河西,新的时代或许就此展开。