西安城投试水海外发债

　　本报讯9月2日，西安城市基础设施建设投资集团有限公司（以下简称西安城投集团）成功定价一笔5亿美元、3年期、高级无抵押美元债XANCON2.809/13/19，这笔债券由西安城投集团直接发行，评级为BBB（惠誉）。这笔城投美元债共计获得27亿美元订单，120多家投资机构超额认购5倍多，债券最终票息2.8%，是近年来城投类公司最佳发行价格。此次发行中，亚洲投资者获得了94%配售；不同类型投资者的配售比例为基金/保险47%、银行30%、主权财富基金21%、私人银行/其他2%。9月5日这笔新债首个交易日涨势良好，开盘信用利差（T-Spread）即缩窄10~15个基点。
　　西安城投的这次海外发债，是陕西省国有企业首次尝试海外发债。著名经济学家、中国国际经济交流中心经济研究部部长徐洪才在接受《国际商报》记者采访时指出，当前全球经济进入了负利率时代，在海外发债具有融资成本低、期限长的优势，对于西安市公共设施建设的长期投入有利。但是需要注意对冲汇率风险。
　　位列全球三大评级公司之一的惠誉在8月30日授予西安城投集团BBB长期外币及本币IDR评级，展望稳定；同时授予这笔拟发行美元债券BBB(EXP)评级。该评级的关键驱动因素在于西安市政府对西安城投集团的全资持有、监管和财务、政策支持。
　　当前，全球进入负利率时代，欧洲央行和日本央行的量化政策已经发展到将贷款利率降至负值。徐洪才对本报记者介绍，当下全球经济增长乏力，中国经济仍保持了较高的增速，国内融资方在国外发债得到美元计价的债券，既能享受国外的低利率，同时，人民币对美元贬值资本在流出，在海外发债引资本流入，在某种程度上，对冲了一部分人民币流出的压力。当前国家的宏观经济政策也是鼓励资本从海外流入。
　　西安城投集团成立于2000年，是西安市最大的公共部门实体和公共服务提供商。西安市政府持有西安城投集团100%股份。西安城投集团享有西安市四个区的燃气独家分销权，以及两个区部分地区的燃气独家分销权（西安共有10个区）；占有西安市供热市场的75%份额（约1143万客户，包括住宅与非住宅客户）；运营西安约30%的加油站；占有西安70%的公共交通市场份额；拥有西安约30%的出租车。
　　2015年全年，西安城投集团总收入（106亿元人民币）中，60.5%来自天然气分销，其他业务的占比分别为供热15.3%、公共交通12.8%。
　　徐洪才说，随着中国“一带一路”建设的深入实施，地理中心西安将迎来更多的发展机遇，西安的基础设施建设将进一步提升。此次西安试水省外发债，降低了西安市基础设施建设融资的成本，也给境外投资者打开一个参与西安经济建设的通道，让他们有机会分享西安经济发展的成果。
　　针对8月30日陕西自贸区获批，9月2日西安城投的海外债成功发行，徐洪才说，可以把这笔海外债的发行放到陕西自贸区资本账户开放实践的视角来看。
　　2016年，西安市政府预计将发行184亿元人民币市政债，用于置换西安城投集团的债务，截至7月底，已经发行40亿元人民币。此外，政府对西安城投集团的补贴额度在2013~2015年分别为30亿元、40亿元和50亿元人民币。
　　徐洪才提醒，虽然海外融资利率低，但是在人民币贬值的预期下，西安城投要格外注意汇率风险。建议一方面做好对冲汇率风险的操作，另一方面采取措施，降低项目自身运营成本。
　　同时徐洪才建议，尽管全球负利率，海外融资成本低，但是地方在海外发债仍要量力而行，审慎决策。考虑自己的实际需要，考察好项目还本付息的能力。除海外发债外，地方政府还应开辟多元化融资渠道，比如吸收民间资本参与，或采用PPP模式（公共私营合作制），合理分配私人部门和公共部门的利益和责任，合理分散风险，让更多市场主体分担责任，分享未来收益。