华商瑞鑫基金经理张永志:债市去杠杆压力仍不可忽视

　　“今年持有债券的话，能够获得一个正收益。 今年债券投资依然具备持有价值。但是持有债券基金的预期收益率，跟去年和前年相比有所下调。去年和前年，实际上中国债券市场经历了一个持续两年的大牛市，这在中国债券市场上也是不多见的。”华商瑞鑫定开债券基金拟任基金经理、华商稳定增利债券基金基金经理、华商稳固添利债券基金基金经理张永志近期指出。
　　他认为，从大的宏观背景看，中国经济面临转型期，供给侧改革等大方针需要适度宽松的货币环境保驾护航。在资金面适度充裕的条件下，债券市场稳定增长的大方向不会改变。但是，整个一轮牛市持续了两年多之后，走到今天的话，再预期像过去两年那么高的收益率，已经不太现实了，因为债券收益率经过了一年多的下跌之后，绝对回报水平已经比较低了。
　　“另一方面，我们面临维持外汇与汇率稳定压力，所以这也倒逼我们不可能大幅度地放松货币，毕竟会对我们的货币造成更大的贬值压力。所以往下看，其实货币政策面临着一定的边际效应，不太会继续宽松，甚至某种意义上会出现适度收紧的可能性。”张永志说。
　　此外，张永志还表示，虽然未来一段时间内关于债券市场出现大规模违约，或者大规模债转股导致的违约的概率是很低的，但是个体性的信用风险违约事件，可能是无法避免的。因为维持资本市场健康稳定发展，确保不发生系统性金融风险是央行一贯的底线。但是在经济增长速度下滑，个别行业盈利和现金流状况恶化的情况下，部分企业出现偿债能力下降，甚至到期无法兑付债券的情况也是市场经济条件下的正常现象。
　　事实上，随着利率市场化，银行理财出现了一次大爆发，现在银行理财规模体量超过20万亿，这是一个快速的发展。尤其这两年，这类资金也主要配置在债券市场，所以这些都给债券市场带来了很大的增量资金，是这一轮债券牛市的重要推手。现在需要警惕的是，在持续两年推动证券市场发展的过程中，银行理财资金，或者说银行委外资金，现在也面临着去杠杆的压力。
　　证监会最近出台了一系列的监管政策，特别是针对证券公司、金融公司、期货公司的私募产品的监管规定，对无论是股票型产品还是债券型产品的管理都更加严格。另外这些政策对包括销售规范、投资比例，都提出了更严格的限制。
　　“这就是说，之前发行的产品还可以继续存续，但是新规要求到期之后不能展期，也不能新发，那么就必须清盘。所以未来一段时间，债券市场还是面临着一定的去杠杆压力。”张永志说。