热钱仍泛滥 新兴继续玩

　　新浪港股讯 8月16日消息 据香港经济日报报道 环球热钱泛滥，套息交易大行其道，高风险高回报的新兴市场成为市场热捧的资产对象，出现股、汇、债全线急升的异象。投资者宜留意短期内升浪似仍未完，留意套息交易的三大重要指标未转向下，仍可在新兴市场作投机交易。
　　本栏日前提出，除了欧、日央行放水会推高本币汇价后，连澳、纽央行等高息储蓄货币亦在减息后推动本币，反映基础货币堵塞未推动银行向外放贷，大量基础货币以热钱形式停留，成为环球套息交易大行其道的重要原因。
　　本轮升市最大的特色是债市先行，而且波动率不断创新低，除欧洲多国国债跌至负利率外，回报率更高的新兴国债及公司债等升势更强，主要原因是极低利率（低成本）加上低波动（组合稳定、回吐幅度小），造就史上最佳的套利的环境。
　　套利交易主导升势
　　代表市场不确定性及期权溢价的美股波动率指数（VIX）曾低见11，已经创下两年低位（2014年中为10.3），与7年平均水位差不多，下跌速度之快前所未见。
　　在极低波动率环境下，高息的新兴市场债及股市迎来大量的热钱，从亚太区的台湾、韩国、印尼、菲律宾等市场看，热钱不断蜂拥入高波动及高风险、高收益的市场。
　　资金青睐息率较高的亚洲货币，近日继韩圆、新台币后，泰币昨日亦创一年高，亚股亦升至接近一年高位，法农高级策略师Guillaume Tresca称：“波动性保持低位，这是一个良好的套息交易环境，这亦解释了土耳其里拉、南非兰特等表现强劲。”与本栏认为低波动率支撑的环球热钱套利交易一致。
　　留意VIX债息风险利差
　　从资金流向来看，热钱倾向流入最高风险的巴西雷亚尔、南非兰特及俄国卢布，今年以来的升幅达26.6%、16.6%及12.5%，以EPFR数据计，自3月起净流入了超过230亿美元，并持续减持中国相关资产，这或解释了恒指及沪深300的变幅自2月起只有16.5%及12.4%，接近榜尾，大幅跑输巴西的80.2%及俄国的30.7%，以及南非、台湾及东南亚的20%左右。
　　从MSCI新兴指数的走势看，目前已形成显著的头肩底形态，并突破了7月初关键的颈线水平，短期量度升幅还有近一成。在套利交易热炽下，投资者只需留意VIX、债息及风险利差三者继续下挫的关键讯号，即可继续跟随热钱作投机，但一旦三者逆转，届时必须马上离场。