利率平淡中债市酝酿下一波下行

　　利率品市场观察
　　周四利率现货维持小幅下行，主要活跃券收益率下行幅度在1BP之内。7月中下旬10年期国债下破2.8，超长债引领风骚大幅下行，市场一阵热闹过后，近两周来利率债下行速度明显放缓，市场交投清淡，主要品种日波动多在1-2BP之内。在缺乏明显的利空和利好的情况下市场乏善可陈。
　　当前利率下行较大的阻力来自于市场认为OMO2.25%的操作利不下调阻碍了短端的下行，在期限利差已经较窄的情况短端不下行则进一步阻碍了长端利率债的下行。我们认为政策放松铸就快牛，而融资需求的萎缩铸就慢牛。公开市场操作利率保持平稳的状态下，资金利率保持稳定低位，随着融资需求（以社会融资总量、M2为代表）的下行以及下半年房地产投资下滑带来的经济预期进一步的走弱，会使得期限利差进一步的收窄，只是由融资需求萎缩推动的利率的下行不如货币政策放松推动的来的迅速，但方向上仍是下行的。更进一步的，如果的确如我们判断看到工业增加值、投资、CPI等持续下行，则货币政策公开市场操作利率没有理由持续维持不动，而这种货币政策的变动将会带来的是收益率快速的下行。
　　我们应该更加关注社会的融资需求的变化，目前来看下半年房地产投资需求下滑风险大，基建投资受制于财政预算的约束也难以进一步提高增速，下半年我们会看到代表社会融资需求的社融和M2明显下降带来的长端收益率水平突破前低。
　　转债市场观察
　　1、格力转债：非公开发行股票442,477,876股，发行价格6.78元/股，募集资金约30亿。发行对象为建信基金管理有限责任公司、广州市玄元投资管理有限公司、泰达宏利基金管理有限公司、广州金融控股集团有限公司、铜陵发展投资集团有限公司、杭州滨创股权投资有限公司。
　　2、15清控EB：国金证券发布7月财务数据简报，母公司2016年7月实现营业收入47750.11万元；净利润17044.94万元，较6月份8543.24万元环比增长99.51%。国金证券母公司2016年1至7月累计实现营业收入约25.01亿元，净利润约8.32亿元。
　　3、16以岭EB：根据公司发展战略需要，为了理顺公司国际化生药业务板块的产权和管理体系，公司决定对子公司以岭生物工程、以岭英国子公司和以岭美国子公司进行股权结构调整。股权转让完成后，以岭生物工程、以岭英国子公司和以岭美国子公司均成为以岭万洲国际的子公司，本公司的孙公司。
　　4、国贸转债：公司全资子公司南昌国贸地产有限公司以人民币92,956.906万元总价竞得南昌市西湖区DABJ2016025地块。
　　国债期货以及相关衍生品市场观察
　　5年期主力合约TF1609开于101.545，收于101.580，结算价101.585，最高101.595，最低101.505，涨幅0.02%，振幅0.09%，成交4847手，其中外盘2521手，内盘2326手，持仓量19649手。较前一交易日，合约收盘价上涨0.015，结算价上涨0.030，成交量下降1774手，持仓量下降591手。另外，10年期国债期货主力合约T1609上涨0.06%。
　　今日央行公开市场进行500亿元人民币七天期逆回购操作，考虑到今日800亿元逆回购到期，，公开市场净回笼300亿。银行间资金供给依旧充沛，在本月中下旬缴税前，短期内制约资金面因素有限，流动性暂无压力，宽裕格局料将延续。央行昨日表示，下半年将继续实施稳健的货币政策；综合运用多种货币政策工具，保持流动性水平合理充裕，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。除此之外，消息面清淡，市场波动甚微，收益率变动不足1个基点，国债期货小幅上涨，5和10年涨幅均对应收益率小幅下行约1BP。