耐心静待债市向好催化剂
时间: 2016-05-09 文章来源: 中国基金报
4月债券收益率整体上行,债市调整较为剧烈,目前债券市场看空的理由大致有如下几个: 一是一季度经济数据向好,通胀预期和增长预期在补库存、稳增长政策催化下持续发酵,经济复苏、回归周期上行的思路逐渐占据主流;二是不断爆发的债券违约,尤其是在一季度经济数据公布前夕,铁物资宣布暂停债券交易导致避险情绪发酵,市场对于信用风险担忧加剧;三是担心银行委外收缩,一旦银行委外规模被削减,则会引发抛售狂潮,增加流动性风险,虽然委外资金的投资对象主体为信用债券,但也会导致利率品种出现大幅度回升,因此机构主动开始降杠杆;四是4月中旬面临缴税及大量MLF到期、营改增征收不明确等因素,资金面一直保持紧平衡状态,并且预期资金面波动会常态化。我们认为,短期经济边际改善的主要动力来自企业补库存,但不是新一轮商业周期的起点。未来终端需求无法显著、持续改善,在经历一个小幅的库存回摆后,经济将重新下行。通胀由于终端需求并未改善,待库存回升后也将重新向下。目前看,经济数据继续上冲的动力不足,地产销售面积增速回落,六大电厂发电耗煤增速下降,PMI中生产经营活动预期指数回落2.3个百分点,所以企业采购和补库并不积极。
短期债券市场恐慌情绪已释放,对于营改增的影响,财政部、国家税务总局发布财税46号文《关于进一步明确全面推开营改增试点金融业有关政策的通知》,明确规定质押式回购以及政策性金融债券利息收入属于金融业同业往来利息收入,免征增值税,都将有利于后续高等级信用债及利率债行情修复,短期利率债以及高等级信用债有望表现较好,有交易性机会,中长期看收益率大幅下行还需等待经济回暖证伪。
(作者系农银14天理财债券、农银红利日结货币基金经理)