鹏扬投资：多利率，空信用

今年以来,在宏观政策转向适度扩大总需求的背景下,债券市场面临经济基本面企稳回升和信用风险频发的负面冲击。截至4月28日,鹏扬投资2015年存续的全部组合今年以来均实现了正收益,该公司旗下的纯债组合、债券多策略组合、混合型组合今年以来平均收益率均超越了同期指数和同期各类产品的平均收益率。 鹏扬投资预计:4月增长数据仍有望保持,基建相关产业均明显复苏,但边际出现减弱迹象,且下游民生需求依然疲弱;CPI受到蔬菜季节性大跌的影响,预期4月CPI在2.2%至2.4%之间;外汇方面,一季度外管局结售汇数据显示净流出300亿至400亿美元,相比之前已经大大减弱;货币信贷方面,一季度社会融资总量增加6.6万亿,加上中央和地方政府债务增加约8000亿,整体债务扩张约7.4万亿,占名义GDP约47%,创2013年3月以来新高,但4月社会融资可能比较低,预期在8000亿至10000亿左右,且其中信贷的占比会比较低。 鹏扬投资认为,基本面对债市的短期不利影响逐步减弱,考虑当前债券收益率水平已经回升较多,利率债调整临近中期底部。但信用风险持续发酵的程度和可能导致的流动性冲击对债市,尤其中级评级信用债仍具有一定不确定性。另一方面,对债市可能形成利好的因素:金融数据、CPI、外汇流出压力下降等,这些方面暂时尚未能得到进一步数据的验证,同时4月经济数据虽然边际上可能减缓但依然维持较高水平。 具体策略上,鹏扬投资认为当前确实已经接近利率债的底部,不过在建仓的节奏上需要更加谨慎,需要关注的具体指标有:一、收益率的绝对水平;二、金融数据、CPI等信息的逐步验证;三、商品价格、股指等市场价格指标。