债市急跌后持续抛压仍存

　　前几天,债市上演惊心动魄的“一跳”,甚至被市场称为债灾“2.0版”。10月30日,10年期国债现券收益率突破3.9%,而10月27日加权收益率为3.835%;5年期国债收益率上涨至3.92%,创三年新高;债券价格和收益率成反比,债券收益率的上升意味着价格下跌!中金所10年期国债期货大跌0.5%。虽然此后几天,债市出现复苏迹象,但复苏尚不明显。截至昨日,10年期国债现券收益率已达3.889%,而5年期国债收益率上涨至3.932%,再创三年新高。分析师认为,当前债券收益率预计短期难以看到下降,债市持续抛售压力仍在,好的投资窗口仍未到,建议采取防御策略。
　　内外因交织带动收益率上升
　　某证券分析师称,债券收益率上升主要原因是之前市场对于经济有比较悲观的预期,并且预测监管也不会有超预期的情况。但随着10月份之后,经济悲观的预期并没有被证实,经济依然保持相对平稳发展,而十九大期间监管趋严的传言不断,市场对监管未来会收紧的担忧也越来越强,再加上目前通胀的预期不断升温,这些因素导致了利率水平快速上行。除此以外还有外部环境的影响,比如全球经济向好,外需比较强,对国内经济有支撑作用;全球货币政策的收紧,包括美元走强对于人民币汇率的贬值压力,也会对利率的提升带来一些影响。
　　中泰证券首席经济学家李迅雷对此观点表示认同。他认为,债券收益率上升有内部原因和外部原因。内部原因一是对于经济增长的预期,二是预期十九大以后货币政策要继续收紧。这次十九大的基调并未把GDP放在很重要的目标,在这个背景下,大家都担心,改革的力度会加大,金融去杠杆的力度会加大。外部原因是美国的十年期国债连续创新高,美联储12月加息已经是铁板钉钉。美联储从10月份开始缩表,美国第三季度的GDP年化增长3%,这也是比较高的。
　　招商证券(600999,)首席债券分析师徐寒飞介绍,从市场表现来看,国债期货早已创新低,另外信用债的抛售压力比较大,这一部分流动性的风险波及到了现券,所以对现券也有一些影响。
　　投资以防御和观望为主
　　至于债市未来走势,某债券分析师称,未来收益率还有上升空间,预计到明年一季度之前会保持上升态势。李迅雷认为,未来债券走势应该还会有所回落,收益率触到4%左右的时候,经济增速可能会回落,整体的货币环境也不会那么紧。有业内人士认为,现券按照惯性,还会往下跌一跌,10年期国债现券收益率在4.1%、4.2%这个区间会稳住。
　　谈到对未来债市投资策略的把握,某证券分析师称,短期宜采取短久期防御策略,等基本面出现了明显放缓的迹象,货币政策明显宽松,监管政策也基本出台完之后,利率水平才会有明显下行的空间。徐寒则飞认为,目前债市已经进入了一个安全区域,但从投资的时间点来看,可能有1-3个月的筑顶期。李迅雷认为,从投资层面来讲,还是应该持观望态度。
　　长城证券认为,近期债市收益率上涨是否能够持续到年底,将更多地取决于四季度的经济数据和监管政策。目前经济依然处于L型,虽然数据稳定向好,但经济增长能否形成持续强劲的反弹,还有待观察。同时,虽然市场担忧金融监管进一步趋严,但考虑到金融监管的目的正是希望避免系统性金融风险,政策将大概率保持在市场可以承受的适度范围内。目前中美利差处于历史较高水平,政策调整还拥有相当空间。考虑到目前通胀温和,年底前货币政策将大概率维持中性的前提下,预期年底前10年期国债收益率将以4%为上限。