债市动荡众生相：非银集中减持 外资埋头买进

在10月份债市大溃败中,谁在扮演空头、谁在大量卖出?中债登新近公布的债券托管数据为解答这些疑问提供了线索。 中央国债登记结算有限责任公司2日公布的统计月报显示,10月份,主要机构中,商业银行债券托管量继续增加,保险、券商和商业银行理财户的托管量均明显下降。值得注意的是,纵然市场调整猛烈,境外投资者买入热情依旧不减。 逼近50万亿元 据中债登的统计月报,截至2017年10月末,在该公司托管的债券增至49.65万亿元,较上个月增加6561亿元。 分券种来看,10月份政府债券托管量增长仍最为显著,单月增加5042.65亿元,其中国债增加2266.07亿元、地方政府债增加2776.58亿元。其次则是政策性银行债,10月份托管量增加1354.08亿元,其中国开债增加908.48亿元,农发债也增加了360.7亿元,进出口债托管量变化不大。 10月份,利率债券仍维持较高净供给规模,按目前发行节奏来看,中债登债券托管量突破50万亿元已指日可待。 除了利率债券,商业银行债券托管量也继续增加,主要源于银行发行二级资本工具的热度不减,当月银行二级资本债托管量增加了445亿元。 在中债登托管的非金融企业信用债中,企业债托管量下降,反映出利率上行背景下,高等级企业发债意愿下降,净融资规模维持低位。 从发行和托管数据变化上,不难看出利率债券的供给刚性,若遇到需求端波动,则可能给一二级市场造成较大影响。相比之下,信用产品供给弹性更大,随着发债成本上行,一些企业或主动或被动调整发债计划,减轻了信用债供给压力。 非银减持外资增持 10月份债券市场经历剧烈调整,幅度与4-5月份那轮调整接近,但更快更猛。这一过程中,谁在扮演空头、谁在大量卖出,可能是不少人心中的疑问。中债登月报显示,主要机构中,商业银行债券托管量继续增加,保险、券商和商业银行理财户的托管量均明显下降。 10月份商业银行债券托管量增加5705.40亿元,增长规模维持在较高水平上,其中全国性商业银行托管量增加3975.32亿元,城商行增加1100.44亿元,农商行增加719.40亿元,对债券均有不同程度的增持。作为债券市场最大的配置机构,商业银行继续增持债券,有助于发挥利率稳定器的作用。不过,有业内人士表示,在负债约束下,今年以来商业银行债券配置额度有限,且有限的额度主要被地方债占用,对其他品种的增持能力有限。 在上半年持续增持后,下半年以来保险机构一直在减持债券,10月该类机构托管量再减少137.53亿元。 值得注意的是,10月份证券公司债券托管量减少208亿元,减持规模超过了保险,而目前保险机构持有债券超过1.5万亿元,证券公司则只有3575.17亿元。 中债登数据显示,10月非法人产品托管量仍增加357.88亿元,但其中商业银行理财产品户减少了283.28亿元。 境外机构仍是当前债券市场最主动和坚定的买入者。10月末,境外机构债券托管量新增253.09亿元,总额增至9213.32亿元。 市场人士指出,过去一段时间,银行、保险等传统的债券配置主力要么受制于地方债供给、要么在减持债券,市场走势波动更多反映了非银机构交易行为的影响。10月市场逆预期调整,逐渐引发非银机构预期调整,利率上行又触发集中赎回,在这一轮市场快速调整中起到关键作用。