债市难有趋势性行情

　　经历了上周三的大跌,交易所国债指数本周基本在长阴线腰部作平台整理,上方10日均线构成短期压力,下方5日均线短期则提供平台支撑;企债指数则不温不火地缓慢上攻,在不经意间屡创新高,对交易所债市稳定具有重要意义。
　　从宏观面分析,根据国家统计局数据,8月CPI同比上涨1.8%,高于预期的1.7%;PPI同比上涨6.3%,亦高于预期的5.9%。近段时间,工业品涨价如期引发PPI反弹,而在食品价格回升、基数效应等作用下,CPI涨幅有所扩大。我们认为,物价数据反弹引发市场对通胀的担忧,加之上周市场反弹明显,积累了一定的涨幅,导致市场观望情绪升温,出现一定调整。综合而言,债市月初的上涨得益于流动性预期修复,而流动性预期修复主要缘于货币政策的边际放松,并非实体经济下滑和金融体系主动收缩带来的融资需求下降,因此市场上涨属交易性质,尚未形成趋势。目前来看,债市很难走出趋势性行情。
　　从具体产品看,近期可转债融资加速。9月9日,奇精机械、华鑫股份(600621)、青岛海尔(600690)相继发布公告称,拟分别发行3.3亿元、16亿元、56.4亿元可转换债券。事实上,在定增收紧的背景下,可转债、可交换债及配股等融资方式,已成为上市公司的“新宠”。数据显示,截至9月10日,年内A股总计有108家上市公司发布了可转债预案,总融资规模超2000亿元。其中,8月份有26家上市公司发布可转债预案。
　　一级市场方面,农发行周一招标发行的两期金融债中标收益率接近二级市场水平,认购倍数均不到3倍,整体需求一般。国开行周二发行的四期固息债招标表现平稳,中标利率均低于二级市场估值水平;从认购情况看,5年期投标倍数超过5倍,7年期投标倍数接近4倍,市场需求较好。周三,国债和农发债招标结果亦较好,中标利率低于二级市场水平,但受制于发行规模较大,国债整体需求不及农发债。近期,一级市场招标结果较前期明显回暖,但随着月中和季末临近,资金面波动可能加大,且经济数据对债市的影响仍待观察,短期市场情绪偏谨慎。
　　值得关注的是,地方债是近年发展较快的券种。根据中诚信国际的统计,今年1至8月,我国新增债券共发行1.27万亿元,按照今年1.63万亿元的计划安排,目前新增债券已经完成77.91%的发行。同时,置换债券发行为1.91万亿元。新增债券进度虽不及去年同期,但加快迹象明显,为政府资本性支出提供了一定的资金支持。在目前加强对地方政府违法违规融资监管的背景下,预计地方债的作用将逐渐凸显。