今年同业存单或冲刺13万亿 发行利率持续走高

自2013年末面世至今,同业存单的市场规模经历爆炸式增长,成为广义基金、全国性银行重要投资标的的同时,也在对市场资金面带来较大影响。 数据显示,2016年同业存单发行规模较去年大幅增长。截至12月4日,今年同业存单发行总额达11.76万亿元。业内人士预计,考虑到年末发行高潮,今年同业存单发行总额或近13万亿元。 在发行利率方面,与去年不断下行不同,今年同业存单发行利率波动性明显增加,尤其从9月份开始,同业存单发行利率高于10年期国债收益率,且利差不断扩大。 今年发行规模或近13万亿 得益于标准化、对同业存款的替代性,以及收益率相对较高等因素,同业存单自2013年末登上债市舞台起便呈现“供需两旺”的发行局面。 数据显示,截至12月4日,今年同业存单发行总额、发行只数分别达117570.8亿元、15499只,均约为去年同期的2.6倍。 业内人士表示,从2015年下半年起,季末就会出现发行小高峰,这也与银行季末资金需求较大的行业规律相符。考虑到季节性因素及往年经营,年末还将迎来一波发行高潮,预计今年同业存单发行总额或近13万亿元。 与国有大行发行动力不足不同,股份行、城商行均具备一定的发行动力和能力,因而成为同业存单主要发行主体。 其中,股份行今年同业存单发行规模已超5.6万亿元,占市场总额的47.74%,兴业银行、浦发银行发行量居前,分别达9152.5亿元、7854亿元;城商行发行规模占比则高于30%。与存款余额相比可知,股份行、城商行对同业存单的依赖度更高。 而从同业存单投资者构成来看,自2015年8月基金业协会明确证券投资基金参与同业存单的细则后,商业银行作为同业存单核心投资者的地位不断削弱。 上清所数据显示,到今年7月底,非法人金融机构(广义基金)持有同业存单余额正式超过商业银行。截至10月末,商业银行、广义基金持有同业存单在彼时同业存单余额中分别占比38.89%、41.12%。 拆解商业银行对同业存单投资的内部结构可以发现,全国性银行(包括国有大行、股份行)是同业存单的主要购买者,即资金融出方;而股份行、区域性中小银行则是重要的资金融入方。 发行利率持续走高影响债市调整 同业存单发行规模爆炸式增长的另一面,是发行利率在去年持续下行后,在2016年产生较大波动。尤其是9月份以来,同业存单发行利率持续上扬,超越10年期国债收益率后价差持续扩大。 以3个月期限的同业存单为例,数据显示,平均发行利率由9月初的2.77%攀升至目前的3.89%,与去年6月资金紧俏时的发行利率持平。 中信证券首席固收分析师明明表示,同业存单发行利率的上升,是外汇占款减少和居民存款流失背景下,机构高价抢占存款、主动负债的行为,也反映出配置资金稀缺性上升。 而在明明看来,对债市而言,同业存单是增配债券的配置资金,偏高的同业存单利率也增加了银行负债成本,减弱未来债券配置需求,也将进一步利空债市。 九州证券全球首席经济学家邓海清则称,银行同业负债成本上升,与央行在8月底明确货币市场收紧的时点是一致的,而2015年二季度以来,金融市场对于同业负债的依赖程度急剧上升,导致同业负债成为债券市场的重要中间变量。 上清所数据显示,10月底同业存单托管余额仅环比增加不足400亿元,11月、12月也基本维持在5.9万亿左右,没有明显上升,甚至常见同业存单余额环比上日下滑,反映出同业存单发行利率走高时发行需求减弱的情况。