上市首秀亮眼但存隐忧 江苏银行(600919)资产质量偏弱

A股银行板块在时隔6年之后迎来新成员。8月2日,江苏银行在上交所正式挂牌。这也是继2007年北京银行、宁波银行、南京银行登陆A股10年后的首家上市城商行。 上市首日,投资者热情不减,江苏银行一字板封涨停。集合竞价阶段,江苏银行顶格高开涨19.94%,开盘后该股涨幅直线拉升至44%的上限,报价9.03元/股。截至午盘发稿,成交9.28万手,成交额8293万元,换手率0.80%。 紧跟上市步伐,江苏银行公布财务数据首秀护航。业内人士认为,虽然双位数的净利增速较为亮眼,但资产质量下滑超预期仍值得注意。“资产质量偏弱,边际趋稳迹象显现。”安信证券预测,江苏银行6个月目标价为8.50元。 顶格秒涨44.02% 江苏银行招股书显示,江苏银行本次公开发行新股11.54亿股,发行价格为6.27元/股,发行市盈率为7.64倍。发行后总股本115.44亿股,募集资金超70亿元,发行募集资金扣除发行费用后,将全部用于充实资本金。而超70亿元的募集资金也令其成为年内迄今为止最大IPO。 8月2日,在江苏银行上市首日的集合竞价阶段,涨19.94%,报7.52元,成交5863手。开盘后,江苏银行无悬念顶格秒停,涨44.02%,遭临停。 根据上交所发布的盘中临时停牌的公告,由于江苏银行8月2日上午交易出现异常波动,决定08月02日09时30分开始暂停交易,08月02日10时00分起恢复交易。 而在此前的机构预测中,各大券商对于江苏银行的估值定价有高有低,大多维持在在7.62-8.09元/股,较6.27元/股的IPO发行价仅上浮21%-29%。仅平安证券一家券商估值在首日涨停价以上,其在研报中分析,考虑到新股题材效应,预计江苏银行上市后股价短期存在30%的溢价空间。 事实证明,从江苏银行的首日表现来看,投资者对于其破发的担忧似乎是多余的。 此前之所以被业界不看好,主要缘于江苏银行高于行业市盈率的发行市盈率。与同行业成员比较,江苏银行7.64倍的发行市盈率高于A股银行板块所有成员。截至7月底,银行板块动态市盈率最高的是宁波银行(7.29倍),动态市盈率最低的农业银行(4.62倍)。 不良贷款率逐年上升 在上市前夜,江苏银行祭出中报护航。财务数据的首秀,一方面凸显了其较高利润增速以及业务创新的亮点,也暴露了其资产质量偏弱的事实。 江苏银行半年报显示,其上半年实现营业收入161.69亿元,同比增长16.70%;归属于母公司的净利润56.10亿元,同比增长14.06%。在银行业普遍净利润增速跌至个位数的情况下,双位数的净利增速较为难得。 从资产规模来看,江苏银行是江苏省内最大、全国第三的城商行。数据显示,截至6月末,江苏银行资产总额1.437万亿,较年初增长了11.34%。但资本充足率比披露招股说明书时略降,由去年末的11.54%降至11.23%,核心一级资本充足率由8.59%降至8.52%。 半年报还显示,截至6月底,该行贷款和垫款总额为6182.81亿元,较上年末增长10.06%;存款总额为8999.29亿元,较上年末增长15.91%。 具体来看,公司银行业务(公司金融)是绝对的支撑业务,贡献营业收入110.5亿元;个人银行业务(零售业务)的营收相对来说则较为薄弱,仅为21.68亿元。 导报记者了解到,目前江苏银行业务转型重点发力资金和零售。最新数据显示,今年上半年,江苏银行息差收入的营收占比缩减至78.41%,手续费及佣金净收入的营收占比大幅提升至20.94%,去年同期仅为13.83%。 “江苏银行收入结构较单一,2015年息差收入的营收占比达到85%以上。”安信证券最新研报指出,随着高管变动和市场环境变化,江苏银行大力推动零售业务和资金业务的发展。但业内人士认为,业务转型并未达预期。 值得注意得是,江苏银行最新公布的1.43%的今年上半年不良率较年初并无变化。 “资产质量下滑超预期。”安信证券研报分析,江苏银行不良贷款率逐年上升,但不良贷款余额的增速出现拐点。随着不良清理力度的加强和长三角地区不良风险的充分暴露,资产质量有望逐渐企稳。“江苏银行资产质量劣于上市城商行,但优于股份行和国有行。”