银行行业点评：M1增速为何持续反超M2?

　　M1 和M2 增速的历史经验：
　　2009 年9 月-2010 年12 月间，受当时我国宏观强刺激政策的影响，M1 增速超过M2 增速；进入2011 年后M2 增速再度反超并维持了近五年时间。从2015 年10 月起至今，我国再度出现M1 增速超过M2 的情况，而事实二者之间的差距自2015 年6 月就在缩小。
　　M1 增速高于M2 的理论解释：
　　通过对M1 M2 的内含利用数学工具进行直接拆解分析，我们发现此次M1 增速大于M2 增速的实质为企业活期存款的增速大于企业定期存款和个人存款的增速。
　　此轮M1 增速高于M2 的主要原因：
　　究其内在原因，我们认为造成此轮M1 增速反超M2 的主要因素有三：企业活期存款增速上升，企业定期存款增速下滑，个人存款增速下滑。
　　企业活期存款增速上升原因在于连续降息导致中长期存款利息收益率低于银行理财等金融产品，同时实体经济低迷造成项目回报率偏低，企业倾向于将资金转为活期投资于理财产品；企业定期存款增速下滑主因是定期存款的活期化和银行向企业发放中长期贷款的减少；个人存款增速下滑则由上半年高企的房地产销量/价格和食品类消费品价格主导。
　　此外，房地产销量增速与M1 M2 增速差走势高度相关，除房地产销售加速降低个人存款增速和伴生资本市场投机机会之外，相信还有其他内在原因有待挖掘。
　　对未来M2 和M1 增速的预测和敏感性分析
　　对未来M1 M2 增速情况进行估计，我们假设两种情形，一是新增信贷规模较低，未来7 个月每月增长6000 亿；二是新增信贷规模较高，每月增长8000 亿。根据我们的估计结果，如果新增信贷规模较高，预计今年余下时间M2 增速仍保持相对平稳，增速区间在10%-11.5%之间；M1 增速预计在短期维持高位后，从四季度起开始显著下滑，M1 M2 增速差明显收窄。如果新增信贷规模较低，则M2 增速将略微下滑，增速区间在9%-10.5%，M1增速四季度后下滑更快，可能在年末回落至12%左右。