银行行业简评：对2017下半年贷款投放的判断-防风险央行控节奏 下半年信贷额度无忧

　　一、事件概述
　　年中过后，市场上有声音表达对全年贷款额度的担忧：在全年额度控制之下，上半年贷款投放已经较多，下半年是否会出现贷款额度严重不足的情况？我们认为，这种担忧是不必要的。央行仍将保持稳健中性的货币政策基调，为金融防风险去杠杆创造适宜的环境。对贷款的控制大概率会按照实际情况进行预调微调。
　　二、分析与判断
　　中介目标不是最终目标
　　全年贷款增量只是人民银行货币政策的一个中介目标，而非最终目标。央行货币政策的最终目标是“价格稳定、经济增长、促进就业、国际收支平衡、金融改革和开放、发展金融市场”等六大目标。人民银行不会为了中介目标而影响了最终目标的实现。
　　市场情况会让去年底制定的全年目标有所调整今年以来，市场情况发生了较大的变化，去年底制定的全年目标并不适用于现在的市场情况。主要变化有：非标业务转回信贷业务，银行腾挪贷款额度的业务减少，地方债发行减少。这些变化让新增贷款的数字显得比较高，但从社融和M2 口径来看，银行的货币信用创造并未明显放量，根据这些新的情况对全年贷款额度进行调整是较为自然的政策措施。
　　上半年的投放节奏已是在央行指导框架下进行人民银行每个月对商业银行都会有贷款规模上的指导，因而今年上半年的贷款投放节奏已经是央行意图的表达，不能将其理解为商业银行自己没把握好投放节奏。
　　投放的季节性差异一直都在
　　银行信贷本来就有上半年投放超过下半年的季节性现象，例如2016年上半年投放的人民币贷款占全年比重为59.5%，今年上半年新增人民币贷款为去年全年总量的63%，即使严格按照增量同比持平的要求看，下半年的贷款规模压力也不算很大。
　　三、投资建议：个股方面，我们继续推荐基本面向好、负债端稳定的大行：工商银行、建设银行，推荐当前估值修复有所滞后的股份行：民生银行；估值仍有修复空间、业绩与资产质量稳定的城商行：南京银行、北京银行。
　　四、风险提示：经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。