6月外汇储备数据点评：外储连续五升 汇率年内无忧

　　事件：6月以美元计价的外汇储备规模30567.9亿美元，环比增加约32.2亿美元，预期30610亿美元。以SDR 计价的外汇储备规模21969.36亿SDR，环比减少88.9亿SDR。
　　观点：外储持续回升，主要因为美元持续走弱，推高估值水平。扣除估值效应后6月外汇净流入仍为负值，但近期跨境资本流动稳定。
　　下半年外储变动取决于基本面，“弱美元”预期下，企业对外负债和主动结汇意愿增强，叠加逆周期因子调节作用，对人民币汇率形成良好支撑。
　　点评：
　　6月美元持续走弱，推高外储估值。6月15日，美联储如期加息，但会议纪要显示联储内部对于缩表时间存在分歧。6月份美元指数累计下降1.4%，美元持续走弱给外汇储备带来正向估值影响。分货币看，日元兑美元贬值1.44%，欧元兑美元升值1.64%，英镑兑美元升值1.07%，我们估算因美元疲弱带来的非美元外储估值收益约为119亿美元。6月份美债、日债、德债收益率分别上涨10 个BP、3.6 个BP、15 个BP，美债收益率升至6 周新高，负向影响外储中债券资产的价值。
　　人民币稳中有升，跨境资本流动稳定。外储连续5 个月回升，我们估算扣除估值效应后6月外汇净流入仍为负值，但今年以来跨境资本流动保持稳定态势。5月份银行代客结售汇逆差825亿元人民币，较4月881亿元小幅收窄。7月1日开始执行新的大额及可疑交易管理办法规定，外汇管制进一步加强。我们预计下半年货币政策维持中性，随着人民币贬值预期减弱，企业债务去美元化的逆转带来跨境资本流动的改善。
　　弱美元预期下，年内人民币双向波动。年内人民币汇率取决于基本面，我们延续对于外储和人民币汇率的乐观判断，主要基于以下原因：（1）特朗普医改投票推迟，市场对特朗普刺激预期减弱，预计联储缩表节奏温和渐进，对市场冲击有限，随着欧、英央行偏鹰，美元被动走弱；（2）人民币贬值预期减弱，企业对外负债和主动结汇意愿增强，对汇率形成一定支撑；（3）消费稳定、出口向好增加了经济的韧性；（4）逆周期因子的引入能够有效避免人民币出现大幅波动。
　　风险提示：联储加息缩表节奏超预期，警惕美债收益率上行风险。