阶段调整较充分 期指跌势或趋缓

　　上周,强监管下避险情绪导致投资者风险偏好迅速回落,A股录得今年以来最大周跌幅。本周几个交易日,A股亦出现波动放大的走势。周一上证指数创年内最大跌幅,但随后又出现弹升。当前在风险偏好成为市场主驱动的情况下,期指的波动随着事件与预期的变化迅速放大。
　　从宏观基本面来看,当前经济企稳的预期仍十分稳固,主要是各项数据均持续走好。国家统计局周一公布的数据显示,3月全国铁路货运量达9.1亿吨,同比增长15.5%。中国铁路总公司数据显示,4月上旬,全国铁路货物发送量日均完成791万吨,同比增长15.2%。经济数据显示短期经济表现仍无忧。
　　对市场来说,目前对经济走势的主流预期是:二季度将是本轮复苏顶部,后期经济将逐步回落。因此目前短期经济数据走稳并未给期指提供明显的支撑。我们认为,未来宏观面大概率将呈现区间波动的状态,对期指的支撑也处于“上有顶、下有底”的状态之中。
　　近期,在宏观走稳、商业银行季度末MPA考核顺利结束后,金融监管再次快速推进,使得市场谨慎情绪迅速升温,证监会、银监会、保监会持续出台强监管政策。我们认为,近期的监管高压料将持续,但预计整体上也将注重“稳中求进”,避免因政策力度过严引发风险。预计此次金融监管短期冲击力度将趋缓,但时间上将持续。
　　从量化角度来看,50ETF期权IVIX指数周三创下历史新低达到9.29%,从历史上波动率新低后的未来行情走势看,后期反弹或可期。期权持仓量数据对此予以了支持,卖Call持仓量近期呈现减少的格局,其减持量较Put有所增加,我们认为大资金对于“看不涨”的观点有所改变。但是从成交量日环比增量数据来看,认购认沽均有所增加,但是认沽增加幅度较认购有所提高,但增幅差呈现减少的趋势。可见近期大市值品种空头情绪仍然存在,但呈现减弱态势。综上分析,我们认为三大期指近期弱势震荡的概率偏大,中期反弹格局或可期。
　　从整体上考虑,在监管强化发酵期,市场情绪较脆弱。由于金融市场参与各方心态趋于谨慎,原先杠杆过高的参与者可能面临更大的流动性风险,并最终间接传导至股市,这是目前市场最为担忧的因素。不过,我们认为,监管目的意在防范风险而不是引发风险,随着近期指数调整力度的加大,政策面很可能将相机抉择,在政策出台的力度及进度上更加注重金融市场的反馈。考虑到期指短期跌幅已较明显,阶段调整充分,结合基本面的变化,预计近期行情将从前期的快跌转为横盘震荡走势。