补库周期左右大宗商品走势 一季度价格或见顶

今天是鸡年期货市场的首个交易日。在春节假期中,美元指数调整较大,外盘多数商品期货上涨,业内人士预计,国内商品期货首日应会有不错的补涨,有色金属价格有望表现突出。随着全球PMI(采购经理人指数)指数连续攀升,原材料补库周期正在成为推动大宗商品价格上涨的重要动力。 国家统计局最新公布的1月PMI数据为51.3,创下5年高点,延续了平稳扩张态势。不过,主要原材料购进价格和出厂价格涨幅首现回落,特别是钢铁价格跌幅显著。与此同时,欧元区1月制造业PMI终值数据为55.2,处于近6年来的最高水平。而美国1月ISM(制造业指数)为56,也创2年来新高。 为什么投资者特别关注近期PMI和ISM制造业数据?研究表明,中国的PMI库存数据、库存周期和国内铜、橡胶等工业品种关联度很高。特别是目前制造业是中国的支柱产业,原材料的库存变动对价格影响更为明显。一旦企业主动补库存结束,商品价格走势会出现显著改变。根据历史经验,补库周期平均持续一年到一年半,市场普遍预计此类补库周期将持续到2017年中期。 “当前实际补库存仍在进行中。”华创证券债券分析师李俊江表示,目前工业企业库存以中下游库存为主,本轮主动补库存始于下游行业,而且随着补库存持续进行,下游行业库销比逐步接近正常水平,而中游行业库销比增速依然持续为负,同时目前全部工业企业库销比绝对值较低,且同比增速自2016年初以来持续为负,同比降幅未见明显收窄,所以本轮主动补库存依然具有持续性。 但是,对于补库存是否会继续引领大宗商品价格上涨到今年年中的问题,市场上仍有争议。不过,多数分析师称,一季度通胀就要见顶,大宗商品价格也要见顶。安信证券首席经济学家高善文此前表示,尽管1月份大宗商品期货价格明显反弹。但是,从流通领域来看,重要生产资料价格指数连续两旬出现负增长,PPI(生产价格指数)环比增速继续上涨的势头正在消退。这样下去,大宗商品价格不会继续上涨。而且一旦经济需求下行的压力确认,投机性资金的扰动可能使得商品期货市场波动加剧。 海通证券首席经济学家姜超称,短期来看,春节因素和前期商品涨价令通胀仍有压力,再考虑到汇率维稳、控制资产泡沫、防范金融风险等因素,货币政策仍将稳健中性。而且随着商品价格环比回落、春节因素渐褪,通胀正在高位筑顶。 “我们判断通胀一季度见顶,随后在房地产和库存周期双双回落下,经济会二次探底。”方正证券首席经济学家任泽平点评1月份PMI数据时表示,随着房地产周期见顶,大企业PMI开始回落,虽然补库周期继续向上推动经济,但进入二季度后,企业补库结束,经济将再度下行。