短期缺乏上行动力 期指震荡蓄势

　　本周,期指重心小幅下移,在年初大涨后指数裹足不前。由于春节逐步临近,现货市场交投意愿回落,出现缩量下行格局。
　　从基本面来看,影响市场的边际变量有限。流动性层面,本周央行连续四日在公开市场上进行净投放,累计投放1700亿元人民币。利率方面,虽然距离春节仅两周时间,但隔夜Shibor已经回落到近4个月低点,其他一些重要的短期限品种也均较上月底的高点出现回落。预计春节前资金面将平稳有序度过,对市场影响中性。汇率方面,年初人民币一改持续小幅贬值的走势,在个别交易日一度出现较大升值,有力地打击了单边贬值预期,并且人民币兑美元“7”的关口牢牢守住。此外新年伊始5万美元换汇额度重新计算后,资金外流压力并未显著增加。整体上,无论是利率还是汇率,前期担忧的利空低于预期,1月以来的基本面环比上月出现显著改善。
　　短期来看,前期利空边际转向使得期指在年初出现反弹,但是在修复悲观预期之后,市场在短期反弹后重回胶着模式。目前看尚需等待基本面的不确定性“靴子”落地,以便选择方向。
　　首先,本月20日特朗普将正式就任美国总统,市场对其推行贸易保护主义政策的担忧使得风险偏好承压。从以往经验来看,特朗普时常不按惯例出牌。因此,目前尚无法判断是否会如担忧的那样,出台对中国产品施加关税的政策,将中国列为汇率操纵国等。因此最终在“靴子”落地前,市场情绪保持谨慎。其次,由于春节临近,市场逐步进入“假期模式”,现货交投意愿回落。多头并不急于进攻,也限制了市场人气的激活。
　　从A股资金面角度分析,近期新股发行整体较前期提速,使得市场对于资金面的担忧情绪加重。此外,去年11月底12月初的高点形成时,险资入市的推动作用不容小觑。但随后受到监管层对险资入市的管理加强影响,资金入市的步伐出现放缓。因此从股市资金面的角度看,主要还是以偏利空影响为主。在这种情况下,更需要利多催化以刺激资金回流股市。但纵观近期消息面的情况,基本面超预期利多较为匮乏。
　　我们认为,短期市场缺乏上行动力,市场的震荡整理走势或将是主流。随后,在特朗普上台后,伴随一系列政策落地,如果届时并未出台一些刺激性政策,市场或将再次出现“靴子”落地,利空变利多的可能。但若在关税、汇率方面向中国施压,则需关注我国出台的相应对冲措施。而在春节后,市场的交投热情有望回升。一方面,一季度会议较多,特别是地方两会及全国两会的召开,在今年改革加快推进的环境下,市场或将对改革有更多期待。在月初国企混改及国企资产证券化提速消息刺激下,现货市场相关板块表现抢眼。预计年后市场将逐步进入到主题投资的方向上去,届时市场的风险偏好将出现回升。整体上,近期投资者宜继续以区间思路、高抛低吸为主,而趋势投资者在临近前低时可适当在远期合约布局中线多单。